빠르게 돌아가는 암호화폐 세계에서 토큰 베스팅—토큰을 일정 기간 잠가두고 점진적으로 풀어주는 방식—은 중요한 논쟁거리다. 최근 Dragonfly Capital의 매니징 파트너 Haseeb Qureshi는 Kyle Samani의 100% 데이원 언락을 옹호하는 트윗에 대해 response를 올리며 논쟁을 촉발했다. 2017년부터 암호화폐 현장에 깊이 관여해 온 Haseeb는 이 아이디어를 강하게 반박하며 이를 "ahistorical nonsense"라 표현했다. 그의 요지를 풀어보고 밈 토큰 애호가들에게 어떤 의미인지 살펴보자.

토큰 베스팅의 역사적 맥락

암호화폐의 거친 초창기, 대략 2017년 무렵에는 베스팅이라는 개념 자체가 거의 없었다. 투자자, 창업자, 직원에게 할당된 토큰이 초기에 전부 언락되는 일이 잦았다. Haseeb가 설명하듯 이것은 2018년 ICO 붕괴 이후 큰 혼란으로 이어졌다. ICO는 프로젝트가 자금을 마련하기 위해 토큰을 판매하는 크라우드펀딩 성격의 이벤트였지만, 베스팅이 없으니 팀이 장기적으로 남아 있을 이유가 거의 없었다. 많은 팀이 보유분을 빠르게 덤프해 프로젝트는 방치되고 투자자들은 가치 없는 토큰만 남게 되었다.

Haseeb는 베스팅 우려를 무시하던 스타트업에 스카우트되었던 경험을 회고한다. 그 팀은 그런 토큰을 덤프할 사람은 "바보(idiots)"뿐이라고 주장했지만, 결과는 프로젝트의 실패와 팀의 대규모 현금화였다. 이 단기적 마인드는 인센티브를 왜곡해 단기 차익을 노리는 플리퍼들을 끌어들였다. 베스팅은 전통적 스타트업에서 차용한 해결책으로 등장했는데, 팀과 투자자가 수일이 아니라 수년 동안 책임을 지게 만드는 장치였다.

왜 데이원 언락은 효과가 없는가

Haseeb는 아주 짧거나 아예 락업이 없는 프로젝트는 오늘날 종종 사기라고 주장한다. 베스팅은 빠른 덤프를 억제해 이해관계를 맞춘다. 그는 일종의 귀납적 주장을 펴는데, 99년 락업이 유통 공급을 줄이는 데 좋다면, 더 짧은 락업도 유익하며 표준적인 1년 클리프와 4년 베스팅까지 마찬가지라는 것이다. 갑자기 0의 순간에서 모든 것이 나아지는 마법 같은 지점은 없다.

그는 Solana를 사례로 든다. Solana는 비교적 짧은 9개월 클리프를 가졌지만, 이후의 거래들에는 다년간의 락이 걸렸고 FTX estate와 같은 기관에 대한 매각에도 장기 락이 적용되었다. 이는 즉각적인 덤프를 막아 토큰 안정화에 기여했다. 반대로 완전 언락으로 출발한 론칭은 내부자들이 시장에 쏟아내는 것을 허용해 일반 개인 투자자들—과열에 탑승한 대중—에게 피해를 줄 수 있다.

밈 토큰에 주는 시사점

밈 토큰은 인터넷 유머나 트렌드에서 파생된 바이럴한 커뮤니티 주도 코인이며, 특히 취약하다. 많은 밈 토큰이 최소한의 베스팅만으로 론칭되며 펀더멘털보다 과열에 의존한다. 하지만 Haseeb의 스레드가 지적하듯 이는 러그풀—창작자가 덤프하고 사라지는 경우—이나 펌프앤덤프 스킴으로 이어질 수 있다. 밈 프로젝트를 살펴보는 블록체인 실무자라면 투명한 베스팅 스케줄을 찾아라. 이는 팀이 단기 이익이 아니라 장기 가치를 믿는다는 신호다.

밈 생태계에서는 Dogecoin 같은 토큰이나 문화적 순간에 연계된 신생 토큰들이 커뮤니티 신뢰로 성장한다. 적절한 베스팅은 신뢰를 쌓는 수단이 된다. 베스팅이 없으면 단기간의 광풍에 베팅하는 셈이다. Haseeb의 관점은 전통적 IPO가 락업을 잘 다루는 것처럼, 암호화폐도 마찬가지로 락업을 고려해야 한다고 상기시킨다. 진짜 매수자를 찾는 데 집중하라, 판매자를 탓하지 말라.

암호화폐 빌더들을 위한 더 넓은 교훈

베스팅은 단순히 덤프를 막는 장치가 아니다; 건강한 생태계를 조성하는 문제다. Haseeb는 VC나 직원이 언락을 통해 개인 투자자를 속인다는 주장은 오늘날 대부분 과장되어 있다고 지적한다. 많은 경우 론칭은 클리프가 도래하기 전에 이미 성공하거나 실패하기 때문이다. 하지만 베스팅을 완전히 없애면 상황은 더 악화된다. 모든 신규 토큰에서 즉시 내부자 매도가 가능해진다.

밈을 빌드하거나 투자하는 이들에게 이 스레드는 경종이다. 공정한 tokenomics—공급, 배분, 언락을 포함한 토큰의 경제 설계—을 우선시하라. CoinMarketCap이나 Tokenomics guides 같은 자료가 이를 해독하는 데 도움을 줄 수 있다.

수년간 업계에서 쌓은 경험을 바탕으로 한 Haseeb의 통찰은 베스팅 같은 좋은 관행이 임의적이지 않으며, 실제 문제에 대한 검증된 해결책임을 강조한다. 밈 토큰이 진화함에 따라 이러한 관행을 받아들이는 프로젝트가 오래 남는 성공작과 금세 잊히는 실패작을 가를 수 있을 것이다.