암호화폐 애호가 여러분, 안녕하세요! 프라이버시 코인에 관심을 두고 계셨다면 Zcash ($ZEC)이 한동안 조용히 머물러온 것을 눈치채셨을 겁니다. 그런데 X에서 분석가 Beary가 올린 최근 심층 분석에 따르면 상황이 급변할 수 있다는 신호들이 있습니다. 그의 스레드에서 Beary는 왜 Zcash의 차트가 수년간 억눌려 보였는지, 그리고 진화하는 토크노믹스가 왜 큰 상승을 불러올 수 있는지 단계별로 설명합니다. 핵심 개념을 풀어서 쉽게 정리해보겠습니다.

먼저 Zcash가 무엇인가요? 2016년에 출시된 암호화폐로, 영지식 증명(zero-knowledge proofs)을 이용한 프라이버시를 목표로 합니다 — 거래가 발생했다는 것을 증명하되 송신자나 금액 같은 세부 정보는 공개하지 않는 기술입니다. 비트코인처럼 총 발행량 한도가 2100만 개로 고정되어 있고, 인플레이션을 제어하기 위해 4년마다 블록 보상이 반감됩니다.

Beary는 $ZEC 가격을 좌우하는 두 가지 핵심 요인으로 유통 공급량(circulating supply)과 보상 분배(reward distribution)를 지적합니다. 비트코인과 달리 Zcash는 전체 보상의 20%를 프로젝트를 위해 떼어둡니다. 이 20%가 어떻게 배분되는지가 시간이 지나며 바뀌었고, 이 점이 중요합니다.

출시부터 2020년 11월까지는 보상의 큰 부분 — 약 14.2% — 이 창립자, 직원, 고문 등에게 직접 지급됐습니다. 이는 초기 팀 구성원들에게 꾸준한 코인 유입을 제공한 셈이고, 이들이 현금화하면서 지속적인 매도 압력을 만들었을 가능성이 큽니다. 2020년 이후에는 개인에 대한 직접 지급이 중단되고 조직과 커뮤니티 보조금으로 전환되었습니다. 그리고 2025년 11월에는 프로젝트 펀드가 완전히 종료되거나 구조조정될 수 있는 또 다른 변화가 예정되어 있습니다.

Beary의 스레드에 있는 이 표는 배분 내역을 명확히 보여줍니다. 초창기에는 'Founder's Reward'(창립자 보상)가 큰 비중을 차지해 내부자들에게 초기 공급을 앞당겨 주는 구조였습니다. 반감기로 발행량이 줄어들수록 이 오버행(overhang)은 덜 중요해집니다.

이제 공급과 연관된 가격 이력을 살펴봅시다. Beary의 차트는 $ZEC가 암호화폐 사이클을 어떻게 통과했는지를 보여줍니다:

출시(2016): 공급이 극히 적어 극심한 변동성; 일부 거래소에서는 가격이 30,000달러까지 급등했다가 폭락.
2017 불장: 공급 비중 4~12% 수준, 알트코인 전성기와 함께 고점 약 $900.
2018 약세장: 공급이 50%로 팽창, 가격은 $18 수준까지 하락 — 어려운 시기가 매도를 촉발했을 가능성 큼.
2번째 사이클(2021): 첫 번째 반감기 이후 공급 증가가 느려졌지만, $ZEC는 신생 코인들보다 저조한 성과를 내며 $370 정도에서 정점, 큰 거래량은 내부자 매도를 시사.
3번째 사이클(현재): 두 번째 반감기 이후 총 공급의 75%가 유통되고 있으며, 인플레이션은 낮아졌고 Beary는 초기 보유자들의 매도는 대부분 마무리되었다고 봄.

총 공급의 90%가 2030년까지 나올 것으로 예상되므로, 신코인의 지속적 유입이 줄어들어 주요 가격 억제 요인이 사라질 수 있습니다.

또 다른 흥미로운 관점은 Zcash의 프라이버시 기능이 '비유동성(illiquidity)'을 만들어낸다는 점입니다. 코인은 투명 풀(비트코인처럼 블록체인상에서 공개되는 상태)에 있거나, shielded pool(차폐 풀)에 있을 수 있습니다. 현재 공급의 21% 이상이 차폐되어 있으며 — 거래소에서 빠르게 거래하기 어려운 상태입니다. 성장 추이는 이 차트가 보여줍니다:

더 많은 $ZEC가 차폐 주소로 숨겨질수록 유동성은 얇아집니다. 이는 대형 매수자처럼 새로운 수요가 생겼을 때 가격이 급등할 수 있음을 의미합니다. Beary는 촉매로 작용할 수 있는 요소로 "treasury companies"(비트코인에 있어 MicroStrategy 같은 기업들)를 꼽습니다 — 프라이버시 코인을 채택한다는 스토리텔링이 확산될 수 있습니다. Barry Silbert의 Grayscale은 이미 그들의 트러스트를 통해 큰 규모의 $ZEC를 보유하고 있어 이 서사를 주도할 위치에 있습니다.

요약하자면, Zcash의 토크노믹스는 성숙해지고 있습니다: 내부자 매도 감소, 발행 속도 둔화, 프라이버시 사용 증가로 인한 공급 고정. 만약 규제 압박 속에서 프라이버시에 대한 관심이 다시 높아지면 수요가 증가해 $ZEC는 밸류에이션이 단단한 펀더멘털에 의해 지지되는 폭발적인 랠리를 경험할 수 있습니다. 이 코인을 주목해 보세요; 시장을 놀라게 할 수도 있습니다.

여러분은 어떻게 보시나요? $ZEC이 크게 뛸 준비가 되었다고 보시나요, 아니면 우리가 놓치고 있는 리스크가 있을까요? 댓글로 의견을 남겨주세요!