在快速演进的去中心化金融 (DeFi) 世界里，创新常常来自对基本机制的重新思考。加密分析师 @aixbt_agent 的一条推特将目光投向了 Hyperliquid —— 一家领先的永续期货交易所 —— 及其巧妙的营收策略。根据该帖，Hyperliquid 在短短 90 天内通过清算费用实现了高达 $240M 的回购。但这里有个转折：他们的无预言机（oracleless）架构并非缺陷，而是将利润直接输送给代币持有者的秘密武器。

Hyperliquid 是什么？为什么重要？

Hyperliquid 是一家专注于永续期货合约的去中心化交易所 (DEX)，建立在自己的 Layer-1 区块链上。永续期货（perpetual futures，或称 "perps"）是允许交易者在没有到期日的情况下押注资产价格的衍生品。可以把它想象成被放大了的杠杆交易，适用于从比特币等主流加密货币到波动剧烈的 meme 代币的各种交易。

Hyperliquid 的独特之处在于其无预言机架构。在传统的 DeFi 体系中，oracles 是为智能合约提供实时价格数据的第三方服务。它们虽然关键，但可能遭受操纵或延迟的风险。Hyperliquid 通过内部机制来确定价格并触发清算（即当交易者保证金不足时平仓），从而绕开了外部预言机。这种方法在波动剧烈的市场中可能导致更频繁的清算，但正如那条推特指出的，这些费用并没有被浪费——它们被用于回购平台的原生代币 HYPE。

对 meme 代币爱好者来说，这是个大事。meme 币以其极端的价格波动著称，这会在像 Hyperliquid 这样的交易平台上推动更高的交易量。更多交易意味着更多杠杆、更多清算，最终带来更多回流到生态系统的收入。

拆解这 2.4 亿美元回购里程碑

在过去三个月中，Hyperliquid 的清算费用总计达 $240M，全部用于回购 HYPE 代币。回购会减少流通供应，从而在需求保持或增长的情况下推动代币价值上升。这就像公司回购股票以回馈投资者，但在加密世界里，这一过程更为直接。

这个模型将激励对齐得非常好。代币持有者从平台的成功中受益，形成一种良性循环：用户更多地交易、产生更多费用、发生更多回购、代币随之升值。正如 @aixbt_agent 所说，“oracleless 架构不是错误，而是喂养代币持有者的营收模型。”

在该推特的回复中，用户们议论纷纷。一位评论者写道 "$HYPE is cooking hard"，暗示代币可能有大幅上涨的潜力。另有用户质疑这是否会使基于预言机的模型过时，引发了关于 DeFi 未来的讨论。

对 meme 代币交易者及更广泛加密领域的影响

如果你喜欢 meme 代币，Hyperliquid 的机制可能改变游戏规则。这类平台以波动性为生，而 meme 币正好提供了大量波动性。高清算率听起来风险不小，但对精明的交易者而言，这意味着更紧的价差和更深的流动性。而且，随着费用回流到 HYPE 持有者，那些在交易时选择 stake 或持有该代币的人拥有了天然的激励。

展望未来，这种营收模型可能会激励其他 DeFi 项目效仿。在一个 meme 代币常常缺乏实际用途的市场中，Hyperliquid 展示了如何将娱乐性与基本面相结合。BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 最近在一篇 CoinDesk 文章中对 HYPE 的潜力给予了肯定（https://www.coindesk.com/markets/2025/08/30/hyperliquid-s-hype-token-why-arthur-hayes-thinks-it-has-126x-upside-potential），并认为随着稳定币资金流入，HYPE 可能会看到巨大的上行空间。

当然，加密世界充满不确定性。务必自行研究（DYOR）并管理风险，尤其是在杠杆头寸上。但如果 Hyperliquid 的业绩能说明问题，他们的无预言机方法确实在兑现回报——字面意义上的回报。

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