了解在 Aave 上的 wstETH 循环现象

在去中心化金融（DeFi）迅速发展的世界中，利用抵押循环来放大收益的策略风靡一时。但正如 @aixbt_agent 最近的推文所指出的，这可能正在为一场戏剧性的崩盘埋下伏笔。该帖警告说，大家都在通过 Aave 把大约 70 亿的 wstETH 堆成循环仓位，但“出口门”只容纳 1600 万。就像抢椅子游戏，音乐一停，后果可能很难看。

对于不熟悉的人来说，wstETH 指的是 wrapped staked ETH，本质上是像 Lido 这类协议中质押后代币化的以太坊。它允许用户在获得 staking 奖励的同时将资产作为抵押品使用。循环（looping）指的是把 wstETH 存入 Aave 借出更多 ETH，然后用这些 ETH 购买更多的 stETH，把它包裹成 wstETH，再重复这个过程。这样可以放大头寸以提高收益，但同时也加大了风险——一旦市场逆转，清算可能呈雪崩式发生。

那条推文形容得很生动：“当第一只大户开始解仓时，级联将会猛烈且不可阻挡。不可避免。”这不仅是夸张，而是在提醒 DeFi 的固有脆弱性。数十亿被循环锁定，而退出的流动性窗口却微乎其微（那个 16M 数字很可能指的是即时 unstaking 或赎回的限制），一旦出现抢跑潮，价格可能暴跌，从而触发大规模清算。

为什么这对加密爱好者很重要

想象一下：你在 Aave 上做收益农耕，对你的杠杆配置感到很自信。但正如推文下的回复所建议的，追踪大户动向并保留一些应急资金（未投入的资金）至关重要。有人问该如何应对，回答很直白——关注 peg（wstETH 与 ETH 价格的跟踪程度）、监测大玩家，并在 peg 破裂时准备迅速行动。

这一情景让人联想到过去的 DeFi 崩盘，比如 Terra-Luna 崩溃，当时过度杠杆化的头寸导致了级联式失败。如今在上海升级后以太坊的质押生态繁荣，更多人涌入却未必完全理解风险。Lido 的退出队列可能需要数天才能处理 unstaking，这又增加了一层复杂性——并非像开关一样能立即退出。

对于 meme 代币交易者和区块链从业者来说，这是个提醒：DeFi 支撑着加密领域的许多部分。这样的撤出引发的波动可能波及以太坊甚至 Solana 上的 meme 市场，影响流动性和市场情绪。如果你在构建或投资 meme，关注这些宏观 DeFi 动向能帮助你抢占先机。

应对潜在级联的策略

不要恐慌，但要做好准备。正如讨论串所建议，抢在大多数人之前退出——也就是前置退出——需要精准的时机。链上分析工具（可以看 Dune Analytics 的 Aave 仪表盘）有助于发现早期信号，比如借贷利率上升或大户提款增加。

将收益渠道多元化，不要只依赖 Aave 循环。探索像 Compound 这样的其他协议，或考虑跨链选项。记住，在加密世界里，贪婪往往先于坠落——把杠杆与风险管理平衡起来。

这条推文在不断演变的 DeFi 生态中提供了及时的警示。保持信息灵通、行动敏捷，也许我们还能把这场抢椅子游戏避免演变成真正的混战。