在瞬息万变的加密世界里，我们衡量成功的方式也在不断演变。就像互联网公司从计算页面浏览量转向关注每日活跃用户，最终重视收入一样，加密领域也在经历类似的变革。最近 来自 Bitwise CEO Hunter Horsley 的推文 强调了对 layer-1 和 layer-2 区块链的关注点如何从规格与速度，转向应用与开发者，再到 TVL 和交易量。现在，讨论的重心正在转向收入，作为真正的北极星指标。

Horsley 的帖子引用了 Laura Shin 主持的 Unchained 播客中的一段片段，受访者为 Solana Foundation 总裁 Lily Liu。对于不熟悉该术语的人，TVL 指的是协议或区块链中锁定资产的总额，常被视为信任与流动性的标志。但正如 Liu 在播客中解释的那样，TVL 容易被操纵——比如通过激励来人为放大数字，而并无真实的活动。相反，她认为由实际 transaction fees 得出的收入，更能体现生态系统的真实效用和价值创造。

为什么收入胜过 TVL

Liu 把这种演进类比到早期互联网时代，那时应用下载量和月活跃用户是初期指标，但真正成熟则来源于收入流。在加密领域，自从 2020 年的 DeFi 夏天以来，我们一直停留在 TVL 上。TVL 是有用的起点，能展示市场深度，但它并不能讲清全部故事。举个例子，你可以在一个协议里锁入 1 亿美元，然后一年只动两次——仅在进出时支付手续费。这确实是流动性，但并非持续的经济活动。

而收入则来自像 base fees（每笔交易的固定成本）和 priority fees（为加速处理支付的额外小费）等来源。以 Solana 为例，虽然通胀会奖励那些 staking 的人，但真正的“奶酪”来自高交易量带来的这些 fees。Liu 指出，像 Ethereum 的 layer-2 扩容方案之类的架构可能会分散这种价值捕获，把执行分布到多个环境，从而减少回流到 token 持有者的份额。

她也提到关于“刷量”的担忧：确实，收入也可能被刷单或激励放大，但这比操纵 TVL 更昂贵，因为你实际上是在支付 fees。随着时间推移，即便其他地方收益更高，用户仍愿意留在某个协议上，这才是真正的信任信号。Liu 强调，加密正在超越像 TVL 这样的“种子阶段”指标，迈向像收入这样的“Series B”级别指标。

对 meme 代币的影响

在 Meme Insider，我们专注于 meme tokens，那些由社区推动、容易病毒式传播的资产，通常在像 Solana 这样的链上发起。meme coin 一直是炒作之王，在价格暴涨时会驱动流动性池中的 TVL 激增。但如果收入成为常用指标，这会如何改变游戏规则？

首先，meme 代币依赖交易量存活——每一笔交易都会为底层区块链产生 fees。Solana 以其低成本、高速交易成为 meme 交易的热点，为其收入做出了显著贡献。想象一下：像 Dogecoin 这样的热门 meme，或基于 Solana 的 Bonk，可能累计数百万美元的交易额，转化为实实在在的 fees，惠及 stakers 与 validators。

然而，大多数纯粹的 meme 代币本身缺乏内建的收入模型——它们更像对社区热度和传播性的投机。当行业转向收入为王时，成功的 meme 可能需要进化。那些结合实用性的项目会更有竞争力，比如与 DeFi 协议、NFTs 集成，或甚至简单的收益共享机制（例如把部分交易费返还给持有者）。Liu 提到生态系统有三层：网络（像 Solana）、应用和资产。meme 代币位于资产层，收入可能来自收益率或代币化玩法。

这一指标演进可能会把短期炒作与可持续项目区分开来。投资者可能会开始问：这个 meme 是否为链带来真实的收入，还是仅仅是一笔随时可能蒸发的锁定价值？对区块链从业者来说，这是一个信号——要专注于构建能产生持续 fees 的应用，而不仅仅是初始的锁定量。

展望未来

Horsley 提出的“the revenue as a key metric in focus conversation for crypto is beginning”这句观察听起来很贴切。在像 Liu 这样的领导者推动下，预计会有更多仪表盘和分析工具将收入置于优先位置，超过 TVL。像 DeFi Llama 这样的工具已经开始聚合这些数据，并按协议、应用和资产进行细分。

如果你正在研究 meme 代币，关注它们对生态收入的贡献——这是持续影响力的信号。随着加密走向成熟，这些正念指标（正如某条回复所说）将引导我们从虚荣指标走向真实价值。

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