如果你一直关注加密世界，你会知道事情变化很快。但根据 ArkStream Capital 的一篇新研究（该研究通过 BSCNews 的一条推文分享），2025 年第二季度可能会被记为一个关键时刻——市场开始优先考虑“合规叙事 + 真实收益”。我们用简单的话来拆解这份报告，并看看这对投资者意味着什么，尤其是那些涉足 meme 代币和更广泛区块链项目的人。

ArkStream Capital 是一家以加密为本的基金，专注于培育 Web3 独角兽，他们发布了这份引发社区热议的深度报告。来自 BSCNews 的那条推文称之为想在加密投资与风险投资领域保持领先的人必读。深入研究后，很容易看出原因。

大局：市场处于恢复模式

在 2025 年第二季度，加密领域总体上出现回升，背后是多重积极因素的共同作用。想象一下，全球经济趋稳、关税政策放松以及政府推出更友好的加密监管政策——这些变化营造了更利于资本流入的环境。传统金融也在与加密靠得更近，把代币结构与经典资产相结合，使一切更加“金融化”。

一个突出领域是稳定币。到 6 月底，总市值达到 2400 亿美元（比年初增长约 20%）。像 USDT 和 USDC 这样的巨头占据近 90% 的市场份额。这种增长不仅是数字——稳定币正从交易工具演变为日常支付选项，可能在未来几年将美元稳定币市场扩大到 2 万亿美元规模。

加密 VC 面临的挑战：为何跑赢 BTC 很难

但并非一路顺风，尤其对风险投资者（VC）来说更是如此。ArkStream 指出，自 2022 年高点以来，主要市场——即早期投资发生的市场——已大幅收缩。融资在 2023 年触底，当季交易额降至 19 亿美元，仅有 255 轮融资。虽然 2025 年第一季度回升到 52 亿美元，但其中很大一部分来自诸如阿布扎比向 Binance 投入 20 亿美元以及一次 5.5 亿美元的 ICO 等超级交易。剔除这些后，本土加密项目的融资仍徘徊在约 26.5 亿美元左右。

VC 策略也在调整。投资者正从高风险的早期押注（如种子轮）转向更安全的后期轮。早期阶段交易首次自 2022 年以来降至总量的 50% 以下。叙事也发生了转变——从社交平台、NFT 和游戏等“好玩”的领域，转向更务实的领域，如 DeFi、基础设施和 RWAs（现实世界资产）。作为对比，NFT/游戏/社交类的融资轮从 2022 年第二季度的 129 轮暴跌到 2025 年第二季度的仅 15 轮，而基础设施/DeFi/CeFi 占比则达到 85.8%。

还有高 FDV（fully diluted valuation，完全稀释估值）陷阱。许多项目以极高估值启动，但在市场中难以维持。ArkStream 分析了 75 笔投资：最初有 46 个项目实现 10 倍回报，但现在只剩下 6 个。更糟糕的是，其中 32% 已低于私人股权价格。即便在诸如 Binance 等大交易所上市，也不再是万能钥匙——许多代币上市首日暴涨，但一周内就跌破发行价。

合规与真实收益的崛起

这就是所谓“结构性转变”的由来。ArkStream 认为合规是关键，像美国的 GENIUS Act 这样的新法律重新界定资产分类，让诸如 staking 收益（3–5% 的回报）等成为可能而不触犯监管。这与比特币的工作量证明模型不同，后者没有内建收益机制。以太坊（Ethereum）由于其权益证明（proof-of-stake）结构正领先吸引资金——仅 2025 年第二季度，ETF 流入以太坊的资金就达到 94 亿美元，远超比特币的 5.52 亿美元。

“真实收益”指的是那些能产生实际收入的资产，如通过 staking 或 DeFi 协议带来的收益。这吸引了机构资金远离纯投机。鲸鱼在囤积 ETH，公司在将其进行 staking 以获得复利收益。链上衍生品也在蓬勃发展，像 Hyperliquid 这样的协议正引领走向原生链上交易的潮流。

对于 meme 代币爱好者来说，这一转向可能意味着单靠炒作的项目将更难生存。但同时也带来机会——如果一个 meme 币与合规的 DeFi 结合或提供真实的实用性，它可能会在这个新纪元中蓬勃发展。

VC 和投资者下一步该怎么做？

ArkStream 给出了一些实用建议：重点关注与稳定币整合、staking 或 DeFi 变现相关的项目。关注那些能帮助构建复杂资产结构的服务提供商，例如面向机构的 staking 平台。并优先考虑那些拥抱合规并有意进军公开市场的公司。

受 MicroStrategy 启发的策略——公司将加密作为国库资产囤积——正在为山寨币提供新的资金来源。这可能重塑估值格局，企业参与将成为一个重要因素。

归根结底，这份研究强调加密正在走向成熟。轻松实现 10 倍翻倍的日子已不再；现在的重点是可持续的收益和合规智慧。如果你在 meme 代币领域，注意这些趋势如何向下传导——合规可能就是下一个重要的“梗”叙事。

想看完整内容，请查阅 ArkStream 的报告：odaily.news 或 chaincatcher.com。保持信息灵通，谁知道呢？这也许就是你在这个不断演变的区块链世界中需要的那点优势。