在瞬息万变的加密世界里，迷因代币常常凭借病毒式炒作和社区带动的拉盘抢占聚光灯。然而，由 MR SHIFT（@KevinWSHPod）主持的《When Shift Happens》播客最近发布的一段预告，为这种喧嚣带来了一剂现实感。嘉宾是 BitMEX 联合创始人、Maelstrom Fund 首席投资官 Arthur Hayes，片段讨论的核心问题是：收入生成和代币回购是真正值得投资者重视的基本面，还是又一波短暂的迷因？

这条于 2025 年 10 月 8 日发布的推文，截取了即将播出的一期节目片段，Hayes 在其中剖析了当前加密协议的现状。他指出，大多数项目可归为两类：一类没有真正的产品-市场匹配（也就是说，它们并未解决真实问题或吸引实际用户）；另一类虽能产生现金流，却未能将这些价值回馈给代币持有者。简单来说，产品-市场匹配就是项目提供了人们真正想要并会使用的东西，从而带来可持续的收入。

Hayes 强调，真正的成功来自那些不仅拥有真实用户和收入，还通过像 buybacks 这类机制回报社区的协议——项目用利润回购并常常销毁代币，从而可能增加稀缺性和价值。他还提到了像 Ethena Labs 和 Ether.fi 这样的项目作为示例，它们属于 DeFi 协议。Ethena 以对冲头寸支持的合成美元稳定币著称，为用户生成收益；而 Ether.fi 是以太坊上的 liquid staking 平台，允许用户抵押 ETH 并换取流动性代币，从而在不锁仓的情况下获得奖励。

对于迷因代币爱好者而言，这一观点尤其耐人寻味。像 Dogecoin 或那些受网络文化启发的新代币，往往依赖社交媒体热度、名人背书和社区热情，而非潜在的收入模式。虽然它们可能带来短期暴利，Hayes 的评论提示：如果没有真实的现金流和对持有者的价值累积，这类项目可能难以经受住时间的考验。这也提醒我们，在区块链领域，将迷因吸引力与扎实的基本面结合，或许才是制胜之道。

完整节目预计本周发布，从预告来看，节目将深入探讨投资者如何在噪音中辨别方向。Hayes 回顾了加密投资的演进——从 2017 年的 ICO 热潮（很多项目仅靠白皮书融资），到 2020 年的 DeFi 夏天（yield farming 游戏常以代币贬值告终），再到如今更成熟的阶段：现实收入开始变得重要。

他也提到 Hyperliquid 作为一个突出例子——这是一个去中心化永续合约交易所，因其链上真实的交易活动和价值分配而逐渐获得关注。对于处在 meme token 世界的项目来说，这或许能启发它们引入收益分享特性，比如用交易手续费回购代币，将有趣的迷因转化为潜在可持续的投资。

随着加密市场的成熟，这类讨论凸显出从纯投机向以价值为驱动的投资转变的趋势。如果你关注 meme token，留意这些基本面原则如何影响下一波项目会很有必要。想了解更多关于 meme token 与区块链新闻的内容，记得留在 Meme Insider。

原始推文见此处：https://x.com/KevinWSHPod/status/1975924220539589062，该推文已在社区引发讨论，回复中不乏认同“真实收入比炒作更重要”的声音。