在最近由加密新闻媒体 Wu Blockchain 在 X 分享的一段视频片段中，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 深入讲解了山寨币在下一轮牛市中真正繁荣所需的要素。基于他 10 月 10 日在 "When Shift Happens" 播客中的访谈，Hayes 强调加密格局已经超越了纯粹的炒作。如果你关注 meme tokens 或更广泛的山寨币投资，他的见解可能会影响你未来的市场策略。

过去山寨币周期的经验教训

Hayes 首先将 Bitcoin 与其他去中心化应用（简称 DeFi 项目）做对比。与不以产生现金流为目的的 Bitcoin 不同，许多山寨币项目试图去颠覆传统商业模式。它们向用户收费，并且应该将部分收入回馈给代币持有者——可以把它看作是加密形式的股息。

但问题在于：多数以往周期的项目在这方面都失败了。Hayes 指出很多项目缺乏真实用户或产品-市场契合（product-market fit），也就是说他们构建了很酷的技术，但没人真正需要。即便是那些看似成功的项目，也常常未能恰当地回报社区，导致投资者疲劳。

以 2020–2021 年的 DeFi Summer 为例。项目用代币激励吸引用户，制造短暂的经济博弈。一切繁荣后在免费福利消失时崩塌，因为没有真正的价值留存。快进到 2023–2024 年，我们又看到风投（VC）通过高 FDV（fully diluted valuation）和低流通供给推高价格。散户很快意识到缺乏长期实质内容，便停止跟进。

山寨币向真实价值的转变

在 Hayes 看来，我们正进入一个更成熟的阶段。真正的山寨币季将偏向那些拥有付费用户并创造真实收入的项目。关键在于，这些项目需要将利润与代币持有者共享，以建立忠诚度和可持续性。

他点名 Hyperliquid 作为一例。这家为永续合约服务的去中心化交易所（DEX）通过吸引真实交易者并将价值回馈社区表现出色。这不是单纯的炒作，而是一个行之有效的商业模式。

对 meme token 爱好者来说，这应当是一记警钟。虽然 meme 文化靠社区和病毒式传播生存，但 Hayes 的框架表明，加入实用性可能是延续生命力的关键。想象一下 meme 项目引入收益分成机制，比如来自 NFT 销售或游戏整合的收入，用来奖励持有者。像 Dogecoin 或 Shiba Inu 这样的代币有庞大粉丝基础，但朝着现金流生成方向演进，可能会为下一波大涨奠定基础。

对 meme tokens 与更广泛市场的影响

在以趣味性胜过基本面的 meme 领域，Hayes 提出的前提鼓励一种混合策略。那些将病毒传播力与实际收益结合的项目——或通过去中心化应用、合作伙伴关系等方式创造收入——可能会胜过纯投机游戏。随着市场成熟，投资者要求的不再只是梗，他们想要持续的回报。

如果你在寻找下一个爆点，关注那些有活跃用户、稳固收入来源以及清晰 tokenomics 并能惠及持有者的 altcoins。Hayes 认为，这种对期望的演变将决定当前牛市周期的赢家。

查看 X 上的原始片段 获取完整要点，或在 YouTube 上深入观看完整访谈。和往常一样，这不是金融建议——请自行研究，并关注最新的区块链动态。