在瞬息万变的区块链与加密世界中，发起一个代币——尤其是 meme 代币——常常像是在进行一场高风险的赌博。你希望把作品交到合适的人手中，同时不想把钱白白送走或把社区吓跑。这正是来自 Whetstone Research 的 Austin Adams 在他最近通过 X 发布的线程中探讨的问题。

Adams 正在 Whetstone（https://whetstone.cc）开展工作，且有 Uniswap 的背景，他在一条推文中开启了关于初始定价拍卖的讨论。该线程强调了传统的固定价格拍卖可能在阻碍我们前进，尤其是在 Layer-2 网络等技术使得更高级选项成为可能的当下。

猜价问题

Adams 提出的核心问题简单却棘手：每个代币创建者都必须决定他们的资产值多少钱以及如何分发。对于依赖社区热度和病毒式传播的 meme 代币来说，这一点尤为关键。定价太高，没人买——你的发行就会走向失败，潜在买家退避三舍。更糟的是，这可能会损害项目的信任度。

反过来，定价太低，又会被 bots 抢走大量供应并迅速高抛获利。这种“价值外流”意味着团队和早期支持者错失了本可用于资助开发或回馈社区的收益。Adams 指出，这不仅是一个小问题；它可能通过让项目缺乏资源而扼杀原本可行的项目。

他的解释是：固定价格拍卖基本上就是一种猜测。而猜测注定会在某个方向上出错，导致效率损失。用加密的术语来说，这关乎 price discovery（价格发现）——通过交易找到“公平市场价值”的过程。固定价格跳过了这一步，假设团队从一开始就最清楚价格。

过时的遗留物？

Adams 认为固定价格是从传统拍卖延续下来的产物，那时把人聚在一起出价是一件麻烦事。想象艺术品销售或地产拍卖——物流限制了可行方式。但在区块链的数字世界里，尤其是在像 Base 或 Optimism 这样交易成本低廉的 Layer-2 链上，我们可以做得更好。

程序化市场改变了一切。投标可以自动化、可验证，并向任何有网络连接的人开放。这为动态定价机制打开了大门，拍卖能根据需求自动调整价格。结果是？套利者（那些讨厌的 bots）带走的价值减少，项目和真正的支持者能捕获更多价值。

在该线程中，Adams 强调道：“通过动态调整价格，拍卖能减少生态系统及其长期买家价值的外流，从而总体上带来更好的价格结果。”对于依赖社区参与的 meme 代币来说，这意味着更公平的发行，更倾向于奖励真实支持者而非狙击者。

在他的完整说明（可见 PDF：https://aada.ms/pdfs/fp_auctions.pdf 或在 Paragraph：https://paragraph.com/@aja/a-note-on-fixed-price-auctions）中，Adams 进一步展开。他引入了“liquidity-bootstrapping auctions”的概念，旨在尽可能有效地找到代币的价值。

如果起始价格太高，理性的买家会退避，市场无法启动。没有交易活动来显示价值，而在像加密这样具有反身性的市场中，这可能形成恶性循环——没人买是因为没人买。

而定价过低则更具毒性。它会招来即时套利，买家低价抓取供应再高价出售。随着反狙击工具的改进，狙击者变得更聪明，开始针对那些预计会有持续需求的代币。这改变了游戏规则：用户对价格更敏感，使得盲目狙击更具风险，但它仍然会从生态系统中抽走价值。

Adams 指出，随着 DeFi 协议的成熟，我们可以设计出更复杂的替代方案。动态拍卖可以让价格实时调整，确保代币在不对机会主义者进行大幅让利的情况下找到其真实水平。

meme 代币强调的是乐趣、病毒式传播和社区——但在底层，它们仍是金融资产。像 Pump.fun 这样的平台普及了 bonding curves，这是一种动态定价形式，允许价格随买入上升、随卖出下降。Adams 的批评与这种转变一致，表明固定价格对于 meme 经济来说已显过时。

通过采用更好的机制，创作者可以尽量减少 bots 干扰、最大化社区认同，并为增长捕获更多价值。这不仅仅是避免损失的问题；更是构建可持续生态系统的方式，让独特洞见和参与得到回报。

Adams 在线程结尾邀请反馈，并承认拍卖设计是个热门话题。随着 meme 代币发行继续爆发式增长，此类见解可能会塑造下一波更公平、更高效的分发方式。

如果你正在发行 meme 代币或只是对加密机制感到好奇，可以查看完整线程：https://x.com/AustinAdams10/status/1960006155284906488 以及他的说明。你怎么看——是时候彻底告别固定价格了吗？