在充满波动的加密世界里，从过去的市场周期中识别模式，往往能为投资者带来决定性优势。加密分析师 Lev（@LeafiestParapet）在 X 上的一条推文引发了关于比特币（BTC）和 MicroStrategy（MSTR）潜在看空情形的讨论，他将当前走势与 2021 年周期做了惊人的类比。作为一名长期追踪加密领域起伏的报道者，我对这一分析尤其感兴趣——尤其是考虑到它可能如何撼动 meme 代币领域，那里的炒作与势头常常会放大更广泛的市场波动。

Lev 开始时指出了一个“没人愿意承认的看空情形”，把当前周期与上一个周期做对比。在上一次牛市中，以大量持有比特币著称的 MicroStrategy 曾经历过一次 blow-off top（即价格在急剧飙升后出现迅速反转的顶点），随后进入长期盘整期，之后即便比特币创下历史新高，MicroStrategy 仍然出现更低的峰值。听起来很熟悉吗？据 Lev 所说，我们现在看到的几乎是相同的剧本在重演。

更为诡异的是时间点。两次周期中 MSTR 的局部峰值相隔大约九个月。盘整阶段与随后的反弹在时长上也彼此呼应——分别约为五个月和三个月。从纯时间维度看，仿佛我们又在重演 2021 年。

深入一点看，Lev 指出 MSTR 最近首次在本周期内失守其 200 日移动平均线（200-day moving average，用来平滑 200 天的价格数据以显示长期趋势），并且正创出新低。这发生在比特币期权数据显示对下跌保护需求上升的同时期，put skews（衡量 put 期权相较于 call 期权价格高低的指标，反映市场对下跌的恐惧）达到了周期高点。

为何出现疲弱？Lev 推测这可能与 2025 年 8 月中旬的某些事件有关，当时美国财政部提名人 Paul Bessent 否定了建立战略比特币储备的设想，导致 BTC 在接近 $125K 时见顶。自那以后，MSTR 的表现明显落后于比特币，其相对于标记净资产价值（mNAV，基本上是其比特币持仓扣除债务后的价值）的溢价被压缩。这引发了对“反向飞轮”效应的担忧——价格下跌会导致被迫抛售或热情下降，从而形成向下螺旋。

对于 meme 代币爱好者来说，情况就更刺激了。像 Dogecoin、Shiba Inu 或新入场的 meme 币，常常是对比特币的高 beta 投资。也就是说，它们往往会放大 BTC 的涨跌：牛市时更猛，熊市时更惨。如果 Lev 的分析成立，我们正在进入一个可能重测 $100K 的看空阶段，那么 meme 板块可能面临更剧烈的波动。我们在此前也见过类似情形：2022 年下跌期间，许多 meme 代币在流动性枯竭和风险偏好消失时，损失了 90% 甚至更多的价值。

但也有一线希望。与 2021 年美联储准备加息的背景不同，我们现在处于降息周期。美联储主席 Jerome Powell（杰罗姆·鲍威尔）的政策可能提供流动性，从而支撑包括加密在内的风险资产。这一关键差异或许会打破简单的循环类比，为更快的复苏甚至更持久的牛市提供可能。

Lev 的基本假设是：比特币会重测 $100K，回踩其 200 日移动平均线，在那里我们将看到这是一次健康的回调还是更深层次修正的开始。与此同时，市场感觉“焦躁、紧绷且流动性稀薄”——完美契机会催生出考验投资者信念的急速波动。

作为 meme 代币的投资者，保持警觉至关重要。尽管比特币的走向通常决定了山寨币与 meme 币的叙事，分散配置、风险管理以及关注诸如美联储决策等宏观因素，能帮助你在这类环境中更好地航行。欲了解更多关于更广泛加密趋势如何影响 meme 币的见解，请查看我们的知识库：meme 代币波动性 或浏览近期有关 crypto 周期模式 的分析。

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