如果你一直在关注迷因代币和区块链项目的狂野世界，想必听说过 Berachain。这个以熊为主题的 layer-1 区块链最初在 2021 年作为 NFT 项目启动，后来发展成拥有原生代币 $BERA 的完整生态系统。但最近，Unchained Crypto 的一项爆炸性调查披露了像加密惊悚片中的情节：在其他投资者被晾在一边的同时，一个大投资者获得了秘密退款权。

我们一步步拆解，用通俗的方式解释给不熟悉这些术语的人。

Berachain 的来龙去脉

Berachain 不是一般的区块链——它融入了迷因文化，充满熊的双关梗和社区驱动的趣味氛围。它在风投中募集超过 1.42 亿美元，在 B 轮估值达到了 15 亿美元。Framework Ventures、Polychain、Hack VC 和 Arrington Capital 等大牌投资者都参与其中。联合领投方之一是 Nova Digital，隶属于对冲基金巨头 Brevan Howard，他们以每枚 $3 的价格投入 2500 万美元购买 $BERA 代币。

但有意思的地方在于：Nova 获得了一封特殊的 side letter（附属协议）——一份在主协议之外的单独约定，日期为 2024 年 3 月 5 日。该协议赋予他们在 Berachain 的代币生成事件（TGE，发生于 2025 年 2 月 6 日）之后最长一年的时间内，要求全额 2500 万美元退款的权利。也就是说，他们有直到 2026 年 2 月 6 日之前撤回这笔交易的选项。

要激活这项权利，Nova 必须在 TGE 后 30 天内向一个 Berachain 钱包存入 500 万美元。如果他们行使退款权，可能会放弃其代币，但本金投资能得到保护。用加密圈的话说，这就像给自己留了一张“免死卡”，而其他人则在承担全部风险。

为什么这个条款意义重大

接受采访的加密律师在 Unchained 文章 中将这种在 TGE 之后的退款权称为“极不寻常”。曾处理超过 50 笔代币交易的 MetaLeX Labs 的 Gabriel Shapiro 表示他从未见过类似条款。通常，退款只会在项目无法启动时发生，而不会因为代币价格下跌而触发。

Shapiro 的原话（摘译）：“公司与领投方达成一项协议，使得领投方拥有完全、无条件要求退还全部已投资金额的权利，最合理的解释是：通过宣称这是该轮的领投方，这能吸引其他投资者或让他们更相信链的安全性，从而促使他们投资。”

通俗点说，Berachain 可能为了通过挂 Brevan Howard 的名号来吸引其他投资者，给了 Nova 这样优厚的待遇。但据匿名的 B 轮投资者称，其他投资者并不知情。这种不透明可能会触及证券法规，例如美国证监会（SEC）的 Regulation D 要求披露重大信息，以避免误导投资者。

另外还有 Most Favored Nation（最惠国）条款（MFN）——一种常见条款，允许较早的投资者要求获得与后来投资者相同的待遇。如果某位投资者享有 MFN 条款，这项退款权可能会触发 MFN，迫使 Berachain 将退款权扩展到所有投资者。

对其他投资者和迷因代币生态的影响

目前 $BERA 的交易价约为 $1.02，较 $3 的投资价下跌约 66%。这意味着像 Framework Ventures 这样的机构面临巨额未实现损失——在他们的案例中超过 5000 万美元。如果 Nova 行使退款权，Berachain 需要拿出 2500 万美元现金来支付，这可能会对项目的资金造成压力。

对迷因代币爱好者来说，这暴露了一个残酷现实：在热闹的迷因和社区炒作背后，大型风投交易可能被设计成有利于巨鲸。一位化名 Smokey the Bera 的 Berachain 联合创始人承认存在诸如过多风投代币销售等失误，但项目仍在推动新合作，比如为 Greenlane Holdings 设置一笔 1.1 亿美元的私募配售以购买 BERA。

与此同时，网络也遇到过问题：因 bug 停链、应用迁移到其他链以及社区参与度下降。这提醒我们，即便是受迷因启发的项目，也无法免疫加密融资领域的残酷竞争。

作为迷因代币投资者，这对你意味着什么

如果你正在参与像 $BERA 这样的迷因代币或类似项目，务必深入调查融资细节。关注对风投的透明度——side letters 和隐藏条款会侵蚀信任并压垮价格。Berachain 的事件表明，一宗秘密交易就能在生态系统中引发连锁反应，影响从散户持有人到其他风投机构的每一方。

继续关注 Meme Insider 的更多迷因代币解析。如果你有想法，欢迎在评论区分享——你怎么看这些隐藏的投资者特权？