在快速变化的稳定币世界里，Bitwise Invest 研究分析师 Danny Nelson 最近的一条推特在区块链圈内引发了讨论。以对加密监管有敏锐见解著称的 Nelson 指出，竞标发行 Hyperliquid 新推出的 USDH 稳定币的提案可能存在潜在冲突。查看原推文。

对新入圈的读者来说，稳定币是旨在保持价值稳定、通常与美元挂钩的加密货币。它们由现金或国债等储备支持，而这些储备会产生利息收益。GENIUS Act（全称 Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act，法案全文见 full bill text），于 2025 年 7 月签署为法律，为美国的稳定币发行者设定了严格规定。该法案第 4(a)(11) 条明确禁止发行方仅因持有稳定币就向持币人支付任何形式的利息或收益。这一条款的目的是确保稳定性并配合《银行保密法》下的反洗钱规定。

Hyperliquid 是一个流行的去中心化金融（DeFi）平台，目前正在挑选合作方以发行其原生 USDH 稳定币。包括 Sky（前 MakerDAO）在内的多家知名机构已加入竞标，承诺吸引用户并推动采用，有的甚至允诺高达 4.85% 的收益率（详见 Sky 的提案细节）。Stripe、MoonPay 和 Paxos 等其他竞争者也在角逐，提案中强调合规与创新（更多竞标战况见 相关报道）。

但 Nelson 指出的关键问题是：许多 USDH 的潜在发行方打着“GENIUS Act-ready”的旗号，意在全面合规；与此同时，他们又承诺将储备产生的收益返还给社区或持币人。根据该法案，这显然不被允许。发行方若直接向用户分发这些收益，可能会触犯规定，从而面临高额罚款（最高可达 1,000,000 美元）乃至监禁的风险。

Nelson 还提出，Circle 的 USDC，作为最成熟的稳定币之一，可能在 GENIUS Act 的审批流程完全落地后更有利于快速获得批准。原因在于 USDC 不会将储备收益直接传递给持币人；这些收益留在发行方账户内部。这一点与法案的禁止条款完全一致。有趣的是，Circle 并未参与 USDH 的竞标，这为其他需要重新考虑其收益分配模式的竞标者留下了空间。

这一困境对 meme token 创作者和 DeFi 项目提出了更大的问题：如何在合规压力下平衡像收益这类用户激励？对于关注与稳定币挂钩的 meme token 的区块链从业者而言，理解这些规则至关重要，以避免监管陷阱。像 Hermetica 的 USDh（注意小写的 'h'——这是一个不同的比特币抵押变体，声称可提供高达 25% APY）的项目显示了替代方案，但它们目前在美国监管框架之外运营（见 Hermetica 的网站）。

随着 USDH 竞标升温，像 Sky 这样可动用 80 亿美元资产负债表的主要玩家也在发力，加密社区将拭目以待。出价者会否调整提案以放弃向社区分配收益以换取合规，还是会寻找创造性的变通路径？无论哪种结果，Nelson 的推文都及时提醒我们：在稳定币领域，监管就绪往往意味着要牺牲部分社区福利。

请继续关注 Meme Insider，了解 GENIUS Act 等法规如何重塑 meme token 与稳定币的生态。如果你在区块链领域构建项目，这类洞见将帮助你更好地应对不断演进的技术与法律环境。