大家好，如果你深耕加密与区块链领域，或许已经听说过企业持有比特币作为金库资产的热议。MicroStrategy 比特币团队的重要成员 Chaitanya Jain 在近期与 III Capital 的 Joe Burnett 的对话中放出了满满干货。他在 X 上发布的这条线程概述了这场引人入胜的谈话，里面包含了很多可操作的策略，适合任何想了解像 $MSTR 这样的巨头如何利用比特币实现巨大收益的人。

Jain 从哈佛商学院转到 MicroStrategy 的全职岗位（在对话中常被简称为 Strategy），分享了他的经历，并拆解了将 $MSTR 打造成比特币强势企业的行动手册。无论你是区块链从业者，还是对 meme 代币如何演变为更有结构的项目感兴趣的人，这里关于金库管理的诸多见解，都能为在波动剧烈的 meme 币领域制定更好的财务策略提供启发。

拆解讨论要点

这次对话涵盖了从比特币金库公司的关键绩效指标（KPI）到像优先股这样的创新融资工具。下面是时间节点与要点汇总，并对技术性的部分做了简要解释：

• 0:00 - 开场​​：快速欢迎与话题铺垫。
• 0:31 - 从 Harvard 到 Strategy：CJ 的比特币金库角色​​：Jain 讲述了他从 HBS（在那儿他领导了比特币俱乐部）到实习，进而在 MicroStrategy 全职工作的路径。他负责资本市场、投资者关系、金库运营和比特币倡导。对 meme 代币团队而言，这显示出建立专门金库团队以智能化管理资产的重要性。
• 2:24 - 比特币金库公司的最重要 KPI​：Jain 强调长期比特币收益率是最核心的指标。衡量标准是 10 年以上跑赢比特币本身，综合考虑杠杆与成本。可以把它理解为把某个 meme 项目的代币增长与更广泛市场趋势对比。
• 5:14 - 为什么跑赢比特币是终极基准​​：短期下跌并不重要，关键是长期回报。像 $MSTR 这样的公司通过聪明的策略力图跑赢比特币的回报。
• 6:59 - 短期价格错位与长期表现​​：波动是过程的一部分，但要关注持久价值。这与 meme 代币相呼应：炒作会带来剧烈波动，但可持续的策略才会胜出。
• 9:24 - Saylor 的“永恒”时间视角​​：MicroStrategy 的 CEO Michael Saylor 把比特币视为“永远”的资产。短期是 4 年，中期是 10 年，长期则是永恒——这对规划超越下一次拉盘的区块链建设者来说是完美心态。
• 11:00 - 为什么波动和成交量对资本市场策略重要​​：高波动性吸引期权交易者并提升流动性，使得在不压低价格的情况下筹资更容易。
• 13:08 - 新兴金库公司的理想比特币策略​​：从合适的杠杆开始——避免像短期债务或以比特币抵押这类糟糕的杠杆形式。目标应是永续优先股（perpetual preferred equity）。meme 项目可以借鉴这一点，以在不抛售代币的情况下融资。
• 16:04 - 为什么优先股正在取代可转换票据​​：优先股更灵活、更具流动性且可以永续，解决了可转换票据存在的到期日和流动性差等问题。
• 19:03 - Strategy 如何设计其优先股产品​​：他们为不同投资者偏好定制产品，例如 STRK（可转换）、STRD（固定）和 STRC（短期高收益）。
• 21:02 - 其他公司是否应复制 Strategy 的优先股玩法？​​：绝对可以——这是经过验证的模型，但要根据自身需求调整。对于想发行结构化融资的 meme 代币 DAO 来说非常适用。
• 23:17 - 杠杆如何支持增厚性稀释（accretive dilution）​​：杠杆放大了每股比特币的增长，从而为溢价提供理由。没有杠杆，很难为高估值找到合理化依据。
• 26:58 - 谁在购买 Strategy 的优先股产品？​​：机构与散户混合，包括对冲基金和长期持有基金。最近几次 IPO 大约有 20-25% 为散户参与。
• **30:28 - 比特币支持证券的“iPhone 时刻”**​：Jain 认为 STRC 是突破点——价格稳定、高收益、剥离波动性。它很容易被非加密人群理解：通过收益来解释比特币的价值。
• 33:22 - Strategy 如何维护优先股的价格稳定​​：基于规则的股息调整机制，依据交易价格来保持价格接近 $200。
• 35:57 - 稳定币发行方能否采用以比特币为支持的优先股？​​：这是可能的，但监管对稳定币的收益有约束。STRC 通过提供更高回报可能具有竞争力。
• **38:03 - 信贷放大（credit amplification） vs “投机性攻击”**​：Jain 更喜欢用“信贷放大”来描述——将美元收益率换成比特币收益率——而不是用过于激进的措辞。这是一种演进，而非革命。
• 40:41 - Harvard 的 1 亿美元比特币买入​​：令人惊讶但积极；这是一个小比例的配置，却能引领其他捐赠基金会。标志着机构采用度在上升。
• 44:19 - 比特币的终端增长率与标普 500​：长期预计年化增长 20%+，因数字资本优势有望跑赢标普。几十年后，标普公司的企业或许都会持有比特币。
• 47:07 - 为什么比特币金库公司能以 NAV 溢价交易​​：结构性优势如税收效率、杠杆与资本获取渠道为溢价提供了理由。
• 49:18 - Strategy 的新 mNAV 发行指引​​：mNAV 低于 2.5x 时，仅为股息/利息发行；2.5-4x 时可择机发行；高于 4x 则积极发行。降低不确定性，同时激励交易者。
• 53:39 - 投资者关系的数字化转型​​：提升业绩电话会议、在 strategy.com 上提供实时指标、举办年度活动。更多透明度建立信任。
• 56:17 - 为什么比特币现在成了华尔街最大的手续费来源​​：银行从比特币支持的 IPO/ATM 等业务中赚取高额费用。这推动了采纳的利益一致性。
• 58:51 - 结束语与如何找到 CJ​：在 X 上关注 @_ChaitanyaJ，并访问 strategy.com 获取更多信息。

这场讨论对任何区块链或 meme 代币领域的人来说都值得一看。像这样的金库策略可以帮助 meme 项目在脱离炒作后实现稳定与增长。完整视频请看 YouTube 上的原片段 here，原始线程见 X here。

如果你正在构建加密项目，考虑一下优先股或杠杆如何能为你的项目金库带来倍增效应。在 Meme Insider（meme-insider.com）继续关注我们，获取更多关于 meme 代币与区块链技术的洞见！