在快速变化的加密世界里，市场下跌常常让人有坐过山车的感觉，但来自Defiance Capital 投资人 Kyle（@0xkyle__​）的一条推特引发了广泛讨论。他指出，如果我们接受最近的清算被低估的说法——共识大约在400亿美元——那么这次洗礼可能相当于臭名昭著的FTX崩溃规模的25%到50%。这提醒我们，尽管加密行业在成熟，但此类事件仍可能标志着一个周期的终结，尤其是对山寨币而言。

Kyle 的推文写道：“如果你相信被清算的金额被低报（共识似乎是400亿），那么这将使其达到FTX崩溃规模的25%–50%。这与‘行业在增长’的整体论调一致——不再是存在性危机，但对山寨币仍然是一个周期终结事件。”

为强调这一点，他分享了这张关于2022年FTX余波的概述：

正如图中所示，FTX 问题在其直接影响期内从加密领域抹去了超过1800亿美元的市值。在短短三天内，主要币种蒸发了1520亿美元的市值，11月单月更广泛的影响导致约1830亿美元的损失。据 Wikipedia 和 CNBC 等来源，FTX 本身在用户资金上出现了80亿到90亿美元的缺口，其估值在一周内从320亿美元掉到破产。连锁反应冲击了比特币（下跌16%）、以太坊、Tether（短暂脱锚至0.97美元）以及像 Cronos 这样的币，后者损失约10亿美元。

理解 2025 年 10 月的最新加密崩盘

快进到 2025 年 10 月，市场再次面临严重考验。自10月10日左右开始的一波大规模抛售导致了被一些人称为有史以来最大单日清算事件，据 CoinGlass 的分析和 Reuters 的报道，约有190亿美元的杠杆头寸被清算。但 Kyle 认为数字可能被低报，市场上有关于400亿美元的传闻在流传。

这次动荡由一些地缘政治冲突触发，例如美国总统唐纳德·特朗普重提对中国的关税威胁，详见 CNN 的报道。比特币一度跌破110,000美元（见 Investopedia），以太坊和山寨币紧随其后，整体市场蒸发约1500亿美元（见 Bloomberg）。据 The Kobeissi Letter 报道，超过160万名交易者的仓位被清算。

对新手来说，清算发生在使用借入资金（杠杆）的交易者无法覆盖亏损、价格下跌导致交易所自动卖出其持仓的情况下。这会产生滚雪球效应，放大下跌。

这对山寨币和meme代币意味着什么

Kyle 的观点之所以引起共鸣，是因为他将此事件定位为非像 FTX 那样的“生死存亡”危机——FTX 曾几乎撼动整个行业——而更像是成长过程中的一次修正。如今加密领域规模更大，防护措施也更完善，但这些清洗仍能重置周期，对山寨币冲击最大。山寨币泛指比特币之外的任何加密货币，包括像狗狗币这样的 meme 代币或基于社区叙事的新兴代币。

meme 代币通常在牛市中靠炒作和情绪爆发，波动性极大，但在回调中往往首当其冲。在这次十月下跌中，许多代币出现两位数跌幅，呼应了 FTX 期间山寨币的惨败。这是一个周期终结器：弱项目消失，强项目则整合。对区块链从业者而言，这是研究抗风险能力的好机会——观察像以太坊这样的主流协议如何经受住冲击，相较于边缘 meme 项目的表现。

从 FTX 中的教训与前路

对比规模，如果 2025 年事件的真实影响接近 400–800 亿美元（相当于 FTX 抹去的1800亿美元的25%–50%），那确实重大但并非世界末日。FTX 之后，监管收紧，像 Binance 和 Coinbase 这样的交易所提高了透明度，DeFi 作为替代路径也在成长并提供更多去中心化的选择。

对 meme 代币的观察者建议分散配置：配置一些像比特币这样的蓝筹，参与可靠项目的 staking，并利用链上分析等工具来发现被低估或未充分报道的趋势。行业的演进意味着黑天鹅事件减少，但周期仍在——谨慎地逢低买入。

正如 Kyle 所暗示的，加密在成熟：蛋糕更大，但相对被吃掉的那块更小。保持信息灵通，记住，在区块链世界里，知识是你最好的对冲。