最近，数据分析平台 Token Terminal 在 X 上发布了一张发人深省的图表，凸显了加密借贷领域中一个有趣的脱节。你可以在这里查看该帖，图表展示了整体借贷市场的膨胀，而交易这些借贷 DAO 治理代币的热情却显著冷却。

解读图表

乍一看，这张图表讲述了两个故事。白线代表活跃贷款（按日平均），在2021年的高点约为 $20 billion，随后在熊市中下滑，然后到2025年又几乎回升到该数字的两倍——达到了约 $40 billion。此增长表明加密借贷在恢复并扩张，用户通过存入资产赚取收益，同时其他人以抵押借款。

相反，红线追踪的是借贷 DAO 代币的日交易量，该交易量在2021年见顶，此后暴跌至高点的大约25%。这些代币（例如 Aave 或 Compound 的代币）赋予持有者在治理借贷平台的 DAO 中的投票权。底部的绿色柱状可能代表借贷活动的次要指标，但关键结论很清楚：就实际使用而言市场在繁荣，但这些治理代币的投机性交易并未跟上。

什么是借贷DAO以及它们为什么重要？

如果你对此不熟，我们简单说明。DAO 本质上是在区块链上由社区运行的组织，决策通过基于代币的投票来完成，而不是由中央权威制定。在借贷协议中，DAO 负责设定利率、添加新资产或升级智能合约等事项。

这些 DAO 代币不仅用于治理——它们常像其他加密资产一样被交易。回到2021年 DeFi 热潮期间，这些代币的交易量暴增，投机者押注这些协议的成功。但正如图表所示，那股热潮已经消退。原因可能是投资者更倾向于长期持有以参与治理，而不是短线炒作，或者是整体市场从投机转向更注重现实世界效用的趋势。

对 meme token 爱好者而言，这一趋势值得关注。许多 meme 项目会与 DeFi 借贷平台集成以提供流动性或借贷选择。如果借贷市场持续增长，意味着更多机会可以用 meme 持仓作为抵押借款——比如拿你的 DOGE 或 PEPE 抵押去追逐下一个热点，而无需卖出。

社区反应与见解

这条推文很快引发了讨论。用户 @AbbeyOnChain 在回复中指出：“市场规模的增长并不总意味着交易活动的增长。借贷领域在扩张，但投资者行为显然在变化。”这呼应了加密领域更广泛的看法：我们正在从纯粹的投机转向可持续的使用场景。

像 Token Terminal 这样的平台的数据有助于追踪这些变化，提供超越价格图表的链上指标。如果你关注区块链分析，他们的工具对理解协议健康状况非常有价值。

对 DeFi 未来的影响

这种分歧提出了关于 DeFi 成熟度的问题。活跃贷款翻倍表明了真实需求——比如机构借出稳定币，或零售用户赚取被动收入。但代币交易的疲软可能意味着这些 DAO 在实现其核心使命时并不依赖持续的炒作。

对区块链从业者来说，这是一个聚焦基本面的提醒。如果你在构建或投资与 DeFi 有联系的 meme 代币，考虑借贷协议如何放大你的策略。像 borrowing loops 或 yield farming 这样的工具，随着市场扩张可能变得更加可用。

总体而言，Token Terminal 的洞察描绘出一个更健康、更实用的加密生态图景。虽然 meme 代币依赖于病毒式传播，但像借贷这样的 DeFi 基石正在悄然推进。关注这一领域——它可能塑造下一波创新浪潮。