加密市场现在正承受较大压力，如果你关注 meme 代币或更广泛的区块链布局，这值得注意。DeFi 分析师 Ignas（@DefiIgnas）最近的一条推特线索把当前情况拆解得很清楚。他指出本周期从未真正进入狂热阶段，现在正直接滑向恐惧区。对于 meme 代币爱好者来说，这可能意味着更大的波动性，因为这些资产往往会放大市场走势。下面我们来解读他分析中的关键图表与洞见。

长期持有者的抛售压力

长期持有者（LTHs）是那些持有比特币超过一年的群体，通常被视为对加密前景坚定的信徒。但根据数据，他们在全年内一直在减持。随着价格最近下跌，老币大量进入市场，这成为当前抛售的主要驱动因素之一。

LTHs 的抛售并非偶然——它对价格施加下行压力，也使得像 meme 代币这样的新项目更难获得上涨动力。

短期持有者处于亏损区

另一方面，短期持有者（STHs）——即过去几个月内买入的人——现在处于水下，意味着当前价格低于他们的买入价。这个指标称为短期持有者实现价格（Short-Term Holder Realized Price），当它像现在这样下跌时，常常预示着投降性抛售（capitulation）。投降性抛售基本上是恐慌性卖盘的爆发，可能标志着市场的局部底部。

对于吸引大量短期投机者的 meme 代币来说，这可能导致快速的强制平仓和更剧烈的价格下跌。

市场的平均成本基础

看整体实现价格——也就是流通中所有比特币的平均成本基础——BTC 仍高于该水平，这表明我们还未触及全面的市场重置。在过去的周期中，底部常常出现在价格触及这一水平时。现在市场在降温，但还未达到投降深度。

这对理解 meme 代币为何短期内难以反弹非常关键；更广泛的市场需要先稳定下来。

期货杠杆的去杠杆

未平仓合约变化率（Open Interest Rate of Change）跟踪加密期货市场中杠杆建设或去杠杆的速度。我们已经看到快速的去杠杆，但尚未达到极端恐慌水平。当前徘徊在下轨附近，表明是一次重置而非完全清洗。

meme 代币常在去中心化交易所等平台上被高杠杆交易，因而对这种去杠杆尤为敏感，会引发连锁平仓。

通过 Coinbase 体现的美国抛售压力

Coinbase 溢价指数（Coinbase Premium Index）衡量 Coinbase（以美国为主）与其他全球交易所之间的价格差异。迅速下探至负值区域表明美国投资者正在大量抛售，散户和机构都在观望。

美国买家缺席打击了整个市场，包括依赖西方观众炒作的 meme 生态。

现货 ETF 的流出

今年成为主要流动性驱动因素的比特币现货ETF目前出现了自上市以来的一些最大流出。没有这些流入，市场显得乏力，因为对 BTC 的持续买盘消失了。

对于 meme 代币而言，ETF 趋势会间接影响市场情绪，因为比特币的表现通常会为山寨币定基调。

大盘自历史高点回落

主要加密货币普遍从峰值回落：比特币表现相对最好，约回撤 33%，而 ETH、BNB 等约回撤 40%。SOL 和 ADA 遭受打击最严重。

meme 代币风险更高，跌幅可能更陡峭，这对新项目来说是个艰难的环境。

山寨币叙事走弱

过去 90 天，大多数山寨币板块下跌 30% 到 70%，隐私币是唯一的赢家。市场似乎只聚焦于单一叙事，其他如 liquid staking tokens（LSTs）下跌了 61%，被市场抛在后面。

这种狭窄的关注意味着 meme 代币需要一个强有力且独特的故事才能脱颖而出，否则会被淹没在噪音中。

牛熊指标处于熊市区域

CryptoQuant 的牛熊指标在八月下旬转为看空并一直未回升，即便在历史高点期间也是如此。我们现在深陷熊区。

指数显示极度恐惧

恐惧与贪婪指数（Fear & Greed Index）为 15，表示在几个月的贪婪之后进入了极度恐惧阶段。尽管这种重置已经发生，但恐惧期可能会持续，延长市场的痛苦。

彩虹图的视角

作为一个有趣的补充，比特币彩虹图显示我们正从“BUY!”进入“FIRE SALE!”区域——对乐观者来说是经典的逢低买入信号。

Ignas 还指出，比特币正接近 MicroStrategy 平均买入价 $74,433，这是另一个值得关注的层面。

如果你在构建或交易 meme 代币，这些数据表明耐心至关重要。这样的市场会筛掉脆弱者，但也为下一轮牛市铺路。想了解更多，请查看原始推特线索（original thread）。保持信息灵通并审慎交易！