在瞬息万变的加密世界中，可持续性不仅是个流行词——它是决定代币长期可行性的关键因素。最近，AerodromeFi 和 VelodromeFi 背后的创始人、​****** Labs CEO Alexander 在一条发人深省的推文中揭示了加密领域的一个明显问题：顶级代币在排放与收入之间存在严重不匹配。

Alexander 指出，前 50 名代币中高达 90% 在一个关键指标上更像落后者——过去 30 天的净排放与收入比率。该比率基本上衡量的是相对于协议产生的收入，新代币供应（排放）被引入的多少。负值意味着排放超过收入，可能稀释持有者的价值；正值则表明更健康的平衡，收入能够支持或超过新增供应。

为说明问题，他分享了这张令人震惊的图表：

逐项分析，像 UNI（Uniswap）和 BTC（Bitcoin）这样的代币显示为无限负值（-∞），意味着它们的排放远远超过任何收入——可以把它想象成在没有任何支撑下大量印发货币。SOL（Solana）也相差甚远，为 -92x，ETH（Ethereum）为 -13x。另一方面，VELO（Velodrome）以正向 +1.7x 脱颖而出，像 AAVE（-1.2x）、AERO（Aerodrome）（-1.3x）和 CRV（-1.9x）等则为较温和的负值，显示出更可持续的模型。

但更耐人寻味的是：尽管这些数字非常醒目，大部分线上讨论和所谓的“关切喷子”（concern trolling）却把火力集中在比率更健康的代币上，比如图表中的前五名。Alexander 认为，这种选择性愤慨是加密领域许多问题的根源，从误导性投资到助长不可持续的项目都有体现。

这场讨论对 meme 币（meme tokens）爱好者尤其相关。meme 币经常在宣传炒作下发行，实用性有限，且常伴随为奖励早期参与者或流动性提供者而设计的超通胀排放。如果没有像去中心化交易所费用或 staking 之类的真实收入来源，它们很快就会滑入 -∞ 的行列。可以借鉴 Velodrome 和 Aerodrome 这类协议，它们整合了收入分成机制来抵消排放。例如，Aerodrome 在 Base 链上、Velodrome 在 Optimism 上都关注会产生实际手续费的流动性市场，这些手续费会回流支持代币价值。

如果你正在构建或投资 meme 币，把这个指标当作红旗检查项。高排放却没有收入？那就是稀释和抛售的配方。相反，应寻找将排放与真实链上活动挂钩的项目，就像 AERO 和 VELO 那样的设计。

Alexander 在之前的推文中也强调，需要对图表进行归一化以便公平比较，把内部解锁（insider unlocks）当作排放并将其与收入相抵。像 Artemis 的净流图表这类工具可以发展成这样的功能，帮助投资者看清噪声。

在一个充斥炒作的领域里，像净排放与收入比率这样的指标提供了更接地气的视角。无论你是盯着下一个大热门 meme 的区块链从业者，还是经验丰富的交易员，关注可持续性都能帮你避开无限稀释的陷阱。你怎么看——这些比率会影响你的选择吗？在下方评论区分享你的看法！