在不断演进的加密世界里，每一个市场周期都会带来新的热门趋势。现在的焦点是加密国库公司——通常称为 Digital Asset Treasuries（DATs）。仅今年，这些公司就募集了惊人的 220 亿美元，把资产负债表变成了对加密资产的高风险押注。但它们不再只是持有 Bitcoin 或 Ethereum；而是深入布局各种产出收益的策略，以在拥挤的赛道中脱颖而出。

这一观点来自 Bits + Bips 在 X 上最近的一条帖文（查看完整帖文），强调了这些公司如何不断试探边界。它们不再是简单的 HODLing——HODLing 是加密领域的俚语，指长期持有资产而不卖出——而是在进行复杂的操作。比如 staking ETH（Ethereum 的原生代币）以赚取奖励、对 SOL（Solana 的代币）进行 looping 以放大利润、使用 EigenLayer 等协议进行 restaking，甚至涉足传统金融策略如卖出 covered calls。

其中一些 DATs 宣称能提供令人印象深刻的年化收益（APY）在 10–12% 左右。投资者趋之若鹜，推高了这些公司的股价。就像加密版的淘金潮，国库不再是被动的金库，而是主动的收益机器。

收益背后的多重风险

但问题也随之而来。高收益并不意味着没有高风险。这些策略叠加了复杂性——以及潜在的陷阱。一旦市场下行，债务可能累积、收益可能蒸发，甚至更糟的是，协议被黑客攻破导致资金被抹去。在这种情况下，这些国库可能被迫变成抛售方，成批抛售资产以弥补损失。

这不仅仅是假设性的价格下跌；它可能在加密生态系统中引发系统性传染。我们之前已经看到类似情形在 Celsius、BlockFi 和 FTX 等著名崩盘中上演。最初看似“无风险”的收益承诺，最终以大规模清算和投资者惨痛收场告终。DATs 会为 2025 年重演埋下伏笔吗？

另一方面，如果管理得当，这些公司也可能彻底改造加密金融，构建出更具韧性的资产负债表，吸引更多的资金流入。成功与灾难之间的界线非常薄弱。

对更广泛的加密及 Meme 代币领域的影响

虽然 DATs 主要聚焦于 BTC 和 ETH 等主流资产，但它们的策略会波及像 meme 代币这样的利基市场。meme coins 以其病毒式热度和高波动性著称，常常与支持 SOL 或 ETH 衍生品的平台上的收益耕作（yield farming）交织在一起。如果 DAT 的传染效应出现，可能会放大 meme 市场的抛售压力，而这些市场的流动性本已薄弱。对于关注 meme 代币的区块链从业者来说，理解这些国库动态是应对潜在波动的关键。

想要深入了解，请阅读 Leeor Shimron 在 Unchained Crypto 上的完整文章：How Crypto Treasury Companies Are Juicing Yields in a Crowded Field。

随着加密格局升温，关注这些趋势可以帮助你发现机会并规避陷阱。你认为这是聪明之举还是灾难的前奏？在下方评论中分享你的看法。