在瞬息万变的加密世界里，即便是体量最大的玩家也会遭受重创。来自 Lookonchain 的一份链上分析指出，一位以钱包地址 0x4ed0 为人所知的巨鲸，三个月内通过对 ETH 与 WBTC 的激进杠杆交易累计亏损超过 6800 万美元。

我们逐步拆解发生了什么。三个月前，这位投资者采用了一种被称为循环借贷（looped borrowing）的策略重仓入场。此策略是用抵押物借出资产，然后将借来的资金再去买入相同的资产，把仓位层层叠加。它就像在杠杆上继续加杠杆：牛市时能极大放大收益，但一旦价格下跌，后果也会被放大。

该鲸鱼在流行的去中心化借贷平台 Aave V3 上借贷，以平均每枚 4,417 美元的价格买入了 18,447 ETH，总额约为 8,150 万美元。同时，他们还以每枚平均 116,632 美元的价格买入了 1,560 个 WBTC（Wrapped Bitcoin），总额约为 1.82 亿美元。为筹集这些买入资金，他们进行了循环借贷——将买入的资产作为抵押品来借出更多的稳定币如 USDT，再将这些稳定币兑换回 ETH 与 WBTC。

时间快进到最近三天，市场对他们不利。随着 ETH 价格暴跌，这位鲸鱼被迫以平均每枚 3,046 美元的价格全部抛售了 18,518 ETH（他们在此期间略有增持），仅套回约 5,641 万美元。此举是为了偿还到期债务并避免被清算，但也锁定了单在 ETH 仓位就超过 2,500 万美元的惊人亏损。

WBTC 的情况也好不到哪儿去。目前仍持有 1,560 个代币，其市值约为 1.3856 亿美元——意味着未实现亏损超过 4,300 万美元。如果价格继续下行，这些未实现亏损也可能变为已实现的痛苦。

这个案例格外令人警醒，因为它提醒我们杠杆是一把双刃剑。在像 Aave 这样的 DeFi 平台上，循环借贷可以让你在不投入更多本金的情况下放大敞口，但同时也放大了风险：即便是小幅的价格下跌也可能触发追加保证金或清算，迫使你在最糟糕的时机被动出售资产。

对于任何涉足 meme 代币或更广泛的加密交易的人来说，这位巨鲸的经历都是一个警示。meme 币波动性极大，叠加杠杆可能把一笔看似有趣的赌注变成财务噩梦。始终评估你的风险承受能力，设置止损，并记住即便是巨鲸也无法免疫市场的无常。

像 Lookonchain 这样的链上追踪者持续把这些操作公之于众，让散户交易者得以窥见大鱼们的操作方式——以及他们有时会如何翻船。如果你正在构建自己的加密知识库，类似的案例强调了在全仓进场前理解 DeFi 机制的重要性。