在瞬息万变的加密世界里，牛市一夜之间可能变成熊市陷阱。Laura Shin 主持的 Bits + Bips 播客最近一集引发了热烈讨论（见 这条推文），节目中 Austin Campbell、Ram Ahluwalia 和 Chris Perkins 就大盘看涨的宏观环境与 DATs（Digital Asset Treasuries，数字资产金库）可能的崩溃展开了辩论。

对新接触该术语的人来说，DATs 指的是那些在公司财政金库中持有大量加密资产的公司，通常作为对冲或投资策略。可以想到像 MicroStrategy 这样公司，其持有数十亿美元的 Bitcoin。但正如 Ram Ahluwalia 所述，这些实体正面临一种“结构性危机”，可能导致死亡螺旋：加密价格下跌迫使金库抛售，加剧价格下行，形成恶性循环。

播客一开始偏向乐观：市场再次走牛，宏观环境良好。Ram 把当前经济形容为“Goldilocks”——不冷不热、恰到好处，适合增长。然而 Chris Perkins 指出缺少的一环：散户正被压得体无完肤，美元的上涨趋势出乎意料。他们讨论了银行的未实现亏损、Nvidia 的业绩是否构成买入机会，以及稳定币（stablecoin）的增长是否威胁到传统银行。

关于 50 年期按揭贷款是一剂让住房更可负担的良方，还是灾难的配方，节目里出现了激烈争论。还有人提出是否应该因为 MicroStrategy 的大量加密敞口而将其剔除出 MSCI 指数？

但对 meme 代币爱好者来说，真正的要点出现在 32:56 处，Ram 在那里阐述了他对 DATs 看空的立场。他强调，底层的经营业务是能否存活的关键；如果这些业务出现问题，金库抛售会加速螺旋。这一点直接关联到 meme 代币领域：许多项目模仿企业结构，设置由代币销售资助的社区金库。

在 45:19，Chris 表示对 ICO 风格发行复苏的着迷。ICO（首次代币发行）在 2017 年很流行，通常通过卖代币为项目融资——常伴随炒作但缺乏实质内容。如今，许多 meme 代币（如 Dogecoin 衍生品或走红的猫、青蛙题材代币）以类似方式发行：通过社交媒体快速拉升，在 DEX 上公平发行，并由社区驱动的热度推动。这种复兴可能预示着一种转变，但也让人联想到过去的泡沫。

最后，他们还讨论了加密领域新出现的运营瓶颈，例如监管障碍或基础设施瓶颈，这些都可能影响 meme 代币的扩展能力。

这对 meme 代币为何重要？很多 meme 项目为开发或营销而持有类似 DAT 的金库。如果更广泛的 DATs 进入死亡螺旋，可能引发普遍抛售，压低 meme 代币价格。另一方面，ICO 的复兴为新 meme 提供了低门槛的发行方式，民主化了发行流程，但同时也提高了诈骗风险。

作为区块链从业者，跟踪这些趋势有助于在噪声中找到方向。想深入了解可听完整集——推文中的时间戳便于跳转。你怎么看：DATs 注定要死，还是这只是又一个周期？

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