在瞬息万变的 Solana DeFi 世界里，meme 代币常常一夜之间爆火，流动性就是王道。但关于当前体系究竟是谁在受益，职业做市商还是普通散户？最近在 X 上的一条讨论，由 HawkFi 团队放大，深入探讨并质疑了散户流动性提供者（LPs）注定亏损的普遍看法。

讨论由 Blockworks Research 分析师 Sharples 的见解引发，他指出 proprietary automated market makers（prop AMMs）正在改变 Solana 上的套利机会。与传统被动 AMMs 不同，prop AMMs 涉及专业机构的主动报价，从而导致更紧的价差和链上市场之间更原子化的套利。

如上图所示，prop AMM 交易量占比已激增至超过 70% 的 DEX 聚合器总活动量，周期性套利也随之增加。这一转变意味着交易者能拿到更好的价格，但也引发了关于“有毒流量”（可能令链上流动性提供者处于不利地位的交易）的讨论。

HawkFi 联合创始人 hawk 介入讨论，认为 prop AMMs 通过将利润抽离到链下，加速了这种有毒流量。他强调，虽然 prop AMMs 为像 SOL-USD 这样的蓝筹资产提供了更优的定价，但它们削弱了完全链上价格发现的目标。对于尾部资产——比如由炒作驱动价格的波动 meme 代币——链上 AMM 更擅长，因为价格发现直接在区块链上发生。

当 StrategicHash 宣称散户 LPs “在被动 LP 池上不断亏钱，因为他们根本不懂它是如何运作的”时，争论升级。这个叙事通常以对像 ETH-USDC 这样的配对的旧研究为依据，把被动流动性描绘成一个因 impermanent loss (IL) ——当池中资产价格出现偏离时导致价值侵蚀——而注定输掉的游戏。

但 hawk 强烈反驳道：“在这一点上我完全不同意。”他强调，使用像 Meteora's DLMM（Dynamic Liquidity Market Maker）和 Orca 这样的平台的主动 LPs 不仅能打平，甚至能超越 IL。通过精确的流动性集中、动态费用以及像 HawkFi 这样的自动化工具，熟练的提供者把做 LP 当成一份全职工作来做。

“主动 LPing 可以可靠地实现盈利，”hawk 指出，并把像 Meteora LP Army 这样的社区作为证明。HawkFi 的指标追踪用户头寸，显示那些在像 Raydium 这类 DEX 上聪明地再平衡的用户获得了持续的收益。这反驳了“所有 LP 都在流血”的说法，尤其是在自动化承担繁重工作的情况下。

从 meme 代币的角度看，这一点至关重要。meme 币依赖于强健的链上流动性来应对剧烈波动而不产生巨大滑点。如果 prop AMMs 占据主导，散户 LP 可能会被挤出，将更多活动推向链下。但 hawk 设想的终局是，先进的 DEX 架构和主动策略能让链上 AMM 夺回交易量，把利润保留在社区内。

HawkFi 的引用推文直言不讳地总结道：“💀 有毒的假设：‘散户做市商’无法赚钱……和 Prop AMM 流量一样有毒。”这是在号召区块链从业者提升他们的 LP 技能。

如果你正在涉足 Solana 的 meme 代币，理解这些动态可以帮助你更好地把握交易——甚至自己成为一个盈利的 LP。像 HawkFi 这样的工具让这一切变得可行，把曾经只属于专业机构的游戏，变成了散户也能赢的战场。

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