在 DeFi 的疯狂世界里，节奏非常快——尤其是永续去中心化交易所（perp DEXes）。这些平台允许你交易没有到期日的永续期货合约，可以对加密价格进行杠杆多空押注。把它们想象成区块链上的高辛烷值交易大厅，交易者可以对比特币或以太坊等资产做多或做空，流程相对简便。

最近，DeFi 分析师 Ignas（@DefiIgnas）在 X 上发了一条线索，强调了这些轮动有多残酷且迅速。根据 Ignas 的说法，“Crypto rotations are quick and brutal but perp dex traders are even more aggressive. Money can move from one dex to another in no time. There is no loyalty, only better trading experience and incentives.”

他指出主导地位的快速兴衰：从 dYdX 到 GMX，如今又到 Hyperliquid（常简称为 HL 或 Hype）。不到两年前，GMX 和 dYdX 在去中心化衍生品交易的头把交椅上不相上下。但随后 Hyperliquid 不声不响地出现，并超过了它们两者。

这张来自 2023 年 CoinTelegraph 报道的截图完美捕捉了那场正面交锋，显示 GMX 与 dYdX 曾计划通过重大升级争夺王位。快进到今天，Ignas 提出疑问：“当其他人都无法维持主导地位时，HL 有多少可能再当一年老大？”

为什么 perp DEXes 轮动如此之快

与其他 DeFi 领域不同，perp DEXes 的轮动速度极快，因为交易者非常“雇佣兵化”，正如一条回复所说。流动性提供者和散户交易者会涌向资金费率稳定、点差紧、激励丰厚的地方。例如，dYdX 在 2021 年以巨量成交占据主导，但随着费用和延迟优势转移到别处，资金也随之流动。

相比之下，像借贷（以 Aave 为主）或现货交易（Uniswap 的领域）这样的板块移动较慢。这些协议深度整合进钱包、其他协议，甚至企业金库，造成很高的切换成本。Aave 自 DeFi 早期便是借贷的首选，而 Uniswap 从一开始就占据现货 DEX 王座。Lido 在 liquid staking derivatives (LSTs) 领域依然领先——在该模式下你质押 ETH 并获得一个可以在其他地方使用的代币——尽管竞争对手抛出新的奖励来吸引用户。

来自 @RealNimona 的一条回复一针见血：“原因不只是‘没有忠诚’。永续市场高度依赖流动性深度、funding rate 的稳定性和活跃的做市商——这些都是可移动且雇佣兵化的。”他们补充说，Hyperliquid 真正的考验是能否构建像 Aave 那样“黏性”的整合，以防止流动性被下一个热点场所吸走。

来自过去牛市的教训：Arthur Hayes 与 GMX

Ignas 接着提到前 BitMEX CEO、加密影响者 Arthur Hayes。早在 2022 年，Hayes 曾大力吹捧 GMX，发推写道：“Get up, get on up. Like a DEX machine!” 并附上 $GMX 的价格图表。

但 Hayes 不久后就清仓了他的仓位——事后看来是明智之举。Ignas 想知道出售 $HYPE（Hyperliquid 的代币）是否会重复同样的剧情。这凸显出即便是大人物也会随这些轮动起伏。

社区看法：Hyperliquid 有何不同？

这条线索引发了热烈回复。@0xdoola 认为，“Hyperliquid 不只是一个 perp dex 吧？”暗示它更像一个一体化的金融枢纽。像 @brave_raf 的人则提到像 Monad 和 Fogo 等链上会有新竞争者出现，还有 Lighter 和 Aster 等项目也在入场永续合约之争。

@shortusdlongeth 质疑产品质量与激励之间的分界，把这比作农场主为了收益而跳到像 Berachain 这样的链上。@TheDeFinvestor 指出，尽管 Uniswap 在现货 DEX 中领先，但像 Fluid 这样的新秀正在迅速追赶。

甚至像 @WasimxWeb3 提出的关于将实物黄金代币化用于 DeFi 交易的旁支问题，也显示出这些讨论会延伸到更广泛的区块链创新话题。

与 meme 代币的关联

在 Meme Insider，我们专注于 meme 代币，而像 Hyperliquid 这样的 perp DEXes 是它们的理想游乐场。meme 常常依赖波动性生存，这些平台允许你对 $DOGE 或新兴拉升进行杠杆交易。Ignas 描述的轮动意味着 meme 交易者必须保持敏捷——昨天热门的 DEX 可能明天就成了无人问津的鬼城。如果 Hyperliquid 能建立持久的护城河，它可能成为 meme 永续交易的首选，但历史告诉我们仍需保持怀疑。

归根结底，DeFi 的永续市场提醒我们：在加密世界里，统治地位是短暂的。关注激励、用户体验的改进以及新兴玩家的动向。谁知道——下一个领导者可能此刻正潜伏在暗处。