在加密世界里，meme 代币可能在几分钟内暴涨或暴跌，像 Ethena 的 USDe 这样的稳定币本应是避风港。但在周末，一场巨大的市场崩盘——史上最大的清算事件——引发了 USDe 在 Binance 上大幅脱锚的传闻，价格一度低至 68 美分。如果你在交易 meme 币，这类消息可能会在你的投资组合里掀起地震。下面根据 Haseeb Qureshi 最近在 X 上的推文串 的见解，来看看到底发生了什么，以及这对 meme 代币爱好者为何重要（全披露：Haseeb 是 Dragonfly Capital 的管理合伙人，也是 Ethena 的投资者）。

理解 USDe “脱锚” 风波

先说 USDe 是什么？它是 Ethena 的合成美元，旨在通过一系列对冲策略和抵押品来维持 1 美元的锚定。与以法币储备背书的传统稳定币（如 USDC）不同，USDe 使用更复杂的 DeFi 机制。在混乱期间，Binance 的图表显示 USDe 出现了剧烈下跌，因此很多人喊出了“脱锚！”

但 Haseeb 认为这并非真正的脱锚。他指出，USDe 的主要流动性并不在像 Binance 这样的中心化交易所——而是在 Curve 上，一个拥有数亿美元常备流动性的 DeFi 平台。在 Curve 上，USDe 几乎没有动摇，只下跌了约 0.3%。

为说明差异，这里是跨场所叠加的 USDe 价格图表：

虽然 Binance 出现了暴跌，但 Bybit 仅短暂跌至 0.95 美元后便恢复。Curve 则保持坚挺。为什么会有这种差异？崩盘时交易所被压垮——API 失灵、提款暂停、做市商无法调配仓位。就像 Binance 起火了，却没有消防员能进场灭火。

Binance 特定问题：预言机与市场结构

更深入看，Haseeb 指出了 Binance 方面的两个关键问题。首先，与 Bybit 不同，Binance 并没有与 Ethena 建立主要交易商关系来进行平台内的铸造和赎回。这意味着套利者不得不先提币、到别处套利再重新存回——而在 API 崩溃期间这是不可能完成的。

其次，Binance 的预言机（用于触发清算的价格来源）设置不当。它仅依赖本平台的订单簿而没有去检查像 Curve 这样的主要流动性场所。这触发了不必要的清算，进而级联压低了价格。Binance 甚至在向受影响用户退款，承认了这次混乱。与此同时，其他交易所处理得更好，因此没有出现类似大规模问题。

作为对比，回想一下 2023 年 SVB 银行业危机期间真实发生的 USDC 脱锚：

USDC 在各处都跌破锚定，且赎回被暂停——那才是真正的脱锚。而 USDe？在 Curve 上完全由抵押品支撑，维持在 1 美元，且在动荡期间抵押支持还在增加。

这一切都源自 Ethena 创始人 Guy Young 所引用的一则帖子，分享了防止此类问题的预言机设计建议：

这对 Meme 代币交易者意味着什么

Meme 代币依赖炒作、波动性和快速交易，通常在像 Binance 这样的交易所里和稳定币配对交易。一个看似的脱锚就能引发恐慌性抛售、清算和错失交易机会。如果你持有狗狗主题的代币或追逐病毒式的拉升，不稳定的稳定币会放大风险——你的抵押品可能在闪崩中瞬间蒸发。

关键要点：

• ​多平台分散：​ 不要只依赖单一交易所。危机时检查像 Curve 这样的 DeFi 池以获取真实价格。
• ​理解预言机：​ 不良的预言机设计会导致不公平的清算。推动你常用平台实现更好的预言机集成。
• ​保持信息通畅：​ 此类事件凸显了 DeFi 在流动性紧张时相较于 CeFi 的韧性。对 meme 交易者而言，这意味着要物色稳健的稳定币来对冲仓位。
• ​风险管理：​ 以此为提醒，设定止损、分散抵押品，并避免在 meme 操作中过度杠杆。

Ethena 团队正在推动交易所改进做法，这可以让整个生态对每个人更安全。正如 Haseeb 所言，这些震荡暴露了薄弱环节并推动改进——从长远看对追逐下一波 meme 热潮的区块链从业者是有利的。

如果你深度参与 meme 代币，务必关注稳定币的稳健性；它是你交易的基础。想了解更多关于加密事件如何影响 meme 市场的深度见解，请继续关注 Meme Insider。