你听说过关于股票永续合约（equity perpetual contracts）在如何重塑 DeFi 领域的讨论吗？Delphi Labs 与 Delphi Ventures 联合创始人 José Maria Macedo 在一条最新推文中指出了一个可能改变游戏规则的发展，那就是支持合成美元 USDe 的协议 Ethena。Macedo 指出，股票 perps 有可能把 Ethena 的收益总可寻址市场（TAM）从加密世界的 3 万亿美元一举扩大到惊人的 120 万亿美元全球股票市场。他还强调：这还没有被市场计价。

我们来拆解一下。Perpetual contracts，简称“perps”，是在加密交易中允许你对资产价格进行无到期日押注的一类衍生品。它们受欢迎的原因是可以开杠杆仓位，而且通常伴随 funding rates——基于市场状况在多头和空头之间周期性结算的费用。Ethena 巧妙地利用了这些机制：它通过持有被 staking 的资产（比如 ETH）并用空头 perps 做对冲，为其稳定币 USDe 产生收益，进而把那些 funding rates 作为利润捕获。

现在，想象把同样的策略应用到股票上。像 Tesla (TSLA) 或 Nvidia (NVDA) 这样的股票市场规模庞大，但传统金融对散户来说并不容易提供类似 perp 的工具。加密平台正在进入这一空白，正如看起来像是 Hyperliquid 界面的这张截图所示，上面列出了一些基于股票的 perps，杠杆可达 20x。

这一创新时机非常合适。正如 Ethena Labs 创始人 Guy Young（在 X 上以 @gdog97_ 发布）同意的那样，perps 在加密领域已经基于 4 万亿美元的资产类别建立了数十亿美元的业务。股票市场规模比这大 30 多倍，这使得这成为“当前金融界最明显的机会”。他甚至暗示，这一上行空间可能会超越 Robinhood 目前的市值，并向 @sershokunin 表示祝贺——这人很可能是把这一想法落地的关键人物，可能来自 Hyperliquid。

对 Ethena 而言，股票 perps 意味着把收益来源多样化，超越仅凭加密波动获取收益的局限。通过用 perps 对冲股票头寸，协议可以从股票市场中获取 funding rates，有可能为 USDe 持有者提供更高或更稳定的收益。这不仅仅是更大的数字问题；更重要的是它在搭建 TradFi 与 DeFi 之间的桥梁，让区块链工具可用于日常资产。

当然，这仍处于萌芽阶段。像 Hyperliquid 这样的平台在先行，监管障碍、流动性和采纳度都会起到重要作用。不过，正如 Macedo 所指出的，市场还没有完全消化这一点——这暗示着对 Ethena 生态早期采用者可能存在上行空间。

如果你关注 DeFi 或者具有实际效用的 meme 代币（Ethena 的稳定币玩法就是一个例子），请继续关注这件事。它可能会重新定义我们在区块链上对收益的认知。想了解更多关于 meme 代币和区块链技术的见解，请查看我们的知识库：Meme Insider。

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