如果你一直在关注加密市场的惊心动魄走向，应该听说过 2025 年 10 月 10 日那场瞬间清算逾 190 亿美元的巨大抛售潮。在混乱之中，Ethena 的合成稳定币 USDe 在 Binance 上短暂失锚，一度跌至 0.65 美元。这引发了大量以 USDe 作为抵押品的用户被清算。但据 Ethena 创始人 Guy Young（在 X 上的账号为 @gdog97_​）表示，这并不是全面失锚，而更像是交易场所特有的故障。他在一则详细的 X 线程 中拆解了事件经过，并分享了如何通过更好的预言机设计避免未来类似问题的建议。

理解 USDe 的失锚事件

USDe 是 Ethena 的生息稳定币，旨在通过在以太坊上的一系列抵押与对冲策略维持 1 美元锚定。与由法币储备支持的传统稳定币（如 USDT 或 USDC）不同，USDe 采用合成方法和 delta-neutral（对冲中性）头寸——基本上是通过平衡多空仓位以实现稳定。这使得它在 DeFi（去中心化金融）中很受欢迎，能在不依赖银行的情况下获得收益。

在那天，市场暴跌，可能由外部消息（如政治公告）触发。Binance 作为最大的交易所之一，由于存取款问题以及其内部预言机仅依赖自身订单簿，导致 USDe 在其平台上的价格暴跌。这引发了使用 USDe 进行期货、保证金或贷款的交易者遭受不必要的清算。然而正如 Young 所指出的，链上交易场所（如 Curve 与 Uniswap）保持稳定，偏差在 30 个基点以内（对非交易者而言大约是 0.3%），与 USDC 相对于 USDT 的波动类似。

上图来自该线程，说明了 Curve 上的 USDe（橙线）相较于 Binance 上的波动（蓝线）保持了相对稳定。Young 强调，Ethena 的铸造和赎回功能运行良好，24 小时内处理了超过 20 亿美元的赎回，毫无问题。事实上，拥有 90 亿美元的按需抵押品使得 USDe 在危机期间像是对 USDT 和 USDC 的一种包裹层。

Binance 随后 道歉并承诺对受影响用户进行赔偿，承认问题出在他们这边。

预言机设计与风险管理：Ethena 的关键要点

Young 的线程不仅是在自我辩护——它也为 USDe 在 DeFi 与 CeFi（中心化金融）平台的更好整合提供了蓝图。他强调了预言机（价格馈送）需要应对的两类情形：

• Temporary dislocations（短暂错位）：这些是常见且短暂的价格下挫。将 USDe 在预言机中硬编码为等同于 USDT 可以防止不必要的清算，Young 认为这在过去的事件中拯救了 DeFi。

• Permanent impairments（永久性损伤）：如果抵押品确实遭到损坏（USDe 并未发生过这种情况），预言机应当反映这一点。Ethena 向 Chainlink、Chaos Labs 等合作伙伴提供按需的储备证明（Proof of Reserves）API，以便快速核验。

他邀请各个平台联系获取访问权限，并强调交易所的预言机应参考最深的流动性池——例如链上 DEXs——而不仅仅依赖内部数据。这一点本可以避免 Binance 的纷争。

这对 Meme Token 生态有什么影响

你可能会问：稳定币失锚跟 meme 代币有什么关系？在区块链世界里，一切都是相互关联的。像在 Solana 或 Ethereum 上的 meme 代币通常依赖稳定币作为交易对、杠杆头寸的抵押品，或用于收益农场。Ethena 的治理代币 ENA 在事件中也出现了波动，反映出社区对 USDe 稳定性的担忧。

meme 领域的交易者经常在 Binance 等平台上进行期货交易，在那里一次失锚可能连锁引发巨大损失。这次事件强调了中心化交易所与 DeFi 的风险差异——在 DeFi 中，硬编码的锚定在这次事件中表现更好。对于 meme 代币的创建者和持有者来说，这是提醒：要分散抵押品并理解预言机风险——尤其是在越来越多项目尝试用合成资产来提高收益的时候。

如果你正在构建或投资 meme 代币，关注与像 USDe 这样的稳定币的集成非常重要。若协议证明具有韧性，此类事件可能为 ENA 创造买入机会，但同时也凸显出需要稳健的风险管理以避免被爆仓或遭受重创。

展望未来：对区块链从业者的教训

Young 在总结时重申了 Ethena 的承诺：确保抵押品完整性、无缝赎回，并为合作伙伴提供指导。虽然此次事件很痛苦，但它可能推动行业采纳更好的实践。

随着加密演进，了解这些技术细节对于应对波动至关重要。如果你深入参与 meme 代币或 DeFi，这类线程对于丰富你的知识库是极有价值的。查看完整的 X 上讨论 以获取更多细节，并记住——在加密世界里，锚定可能会滑动，但聪明的设计能让系统稳如磐石。