在节奏迅速的去中心化金融 (DeFi) 世界里，某些组合就是天作之合，能创造出惊人的效果。Blockworks 联合创始人 Jason Yanowitz 最近在 X（原 Twitter）上强调了这样一组三方：作为发行方的 Ethena、作为收益市场的 Pendle，以及作为资金市场的 Aave。他称其为 “by far the best example of DeFi legos that exists today（迄今为止最好的 DeFi 乐高示例）”，说实话，这种看法很难反驳。

对新入场的人来说，DeFi legos 指的是不同协议如何像积木一样叠加在一起，每一层都为其他层增加价值且不需要许可。Ethena 发行 USDe，这是一种由对冲头寸支持并能产生收益的合成稳定币。Pendle 允许用户将该收益拆分成 principal tokens (PTs) 和 yield tokens (YTs)，使交易者能够对未来收益进行押注或对冲。接着，Aave 作为借贷平台介入，这些 PTs 可以被用作抵押品来借出其他资产，从而放大整个体系的效应。

Yanowitz 的推文指出，尽管这一协同效应成绩斐然，却并未被广泛关注。下面我们逐张拆解他分享的图表，看看这到底为何重要。

第一张图显示了在主要资金市场上 PT 抵押的爆发式增长。仅在三个月内，Aave 就新增了高达 38 亿美元的 PTs，占据了 80% 以上的市场份额。Euler 和 Morpho 远远落后，它们的曲线几乎没有动静。显然，Aave 在此处占据主导地位，这要归功于其强大的借贷功能，使 PTs 作为抵押品非常有吸引力。

放大看市场份额，第二张图进一步确认了 Aave 的领先地位。堆叠面积图展示了 Aave 的份额（紫色）如何迅速膨胀，压缩了像 Euler（浅蓝）和 Morpho（深蓝）这样的竞争对手。这种变化发生得很快，凸显了当像 Pendle 这样的协议高效引导流动性时会产生的网络效应。

最后，Pendle 的 TVL（Total Value Locked，总锁定价值）图把一切串联起来。Pendle 的 TVL 飙升，其中 Pendle 上的 USDe 占据了大约 60% 的 USDe 供应量，并占据了 Pendle 总 TVL 的约 70%。这个循环——Ethena 产生收益、Pendle 将其代币化、Aave 利用这些代币——形成了一个自我强化的闭环，向生态系统注入了数十亿美元的资金。

社区在回复中也反映出这种兴奋。有用户指出，“Ethena 让 Pendle 有了用武之地，Pendle 将需求导向了 Aave。这就是有实际作用的可组合性。”另一位称其为“没人谈论的 DeFi 三位一体”。甚至还有机构视角的讨论，提到这如何可能在像 Converge 这样的链上连接到 TradFi。

这对 meme 代币爱好者为何重要？虽然 meme 币常靠噱头和社区驱动，但与这样的 DeFi 叠加堆栈集成可以解锁新的收益机会。想象一下，将 meme 代币的质押收益在 Pendle 上进行包装，然后用作 Aave 上的抵押品去借贷以进行更多交易。这是一种从纯投机升级为复杂策略的路径，同时仍然留在区块链生态内。

Yanowitz 还预告了与 @gdog97_ 的播客即将上线——值得一听以获取更深入的见解。如果你正在构建或交易加密资产，留意这些 legos；它们正在重塑 DeFi 中价值流动的方式。

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