在快速发展的去中心化金融 (DeFi) 领域，像 Ethena 这样的里程碑值得关注。链上分析师 Jonaso 的一条推文指出，Ethena Labs 的累计总收入已正式突破 6 亿美元。这不仅仅是一个数字——它标志着稳定币和 DeFi 领域的强劲增长。

推文中分享的图表来源于 Token Terminal，清晰地描绘了 Ethena 相较于其他稳定币发行方的增长轨迹。图表显示 Ethena 的历史总收入为 5.992 亿美元，占更广泛的 195 亿美元稳定币发行方收入的 3.1% 市场份额。该图表在大约 2024 年左右出现了明显的向上趋势，凸显出 Ethena 的快速上升。

值得注意的是 Ethena 在 Q3 2025 的表现——单季度新增收入就超过 1.5 亿美元。该季度成为其迄今为止增长最强劲的时期，推动力来自超越传统稳定币收益生成的创新策略。

对于不熟悉 Ethena 的读者来说，它是一个发行合成稳定币（如 USDe 和 sUSDe）的协议，这些资产由以太坊和比特币的 delta-hedged 头寸支持。这里的 delta-hedging 意味着通过平衡风险敞口来最小化价格波动带来的风险，从而让用户可以从 funding rates 和 staking rewards 中赚取收益。但正如 Jonaso 指出的，Ethena 正在演进。其资产现在被作为可信抵押品在更多 DeFi 平台中使用，并为主要的 perpetual decentralized exchanges（perpDEXs）提供流动性。

提及的关键合作方包括 Reya、专注于高效市场的 DeFi 平台 Based，以及最新加入的 Nunchi——一个基于收益市场并使用 Hyperliquid 的 HIP-3 基础设施构建的 perpetuals 平台。Hyperliquid 是为衍生品交易优化的高性能区块链，而 HIP-3 很可能指的是增强其能力的特定改进提案。这些合作表明 Ethena 正在进军衍生品领域，在那里高成交量的交易可以极大地放大收入。

这对区块链从业者和 meme 代币爱好者为什么重要？像 USDe 和 USDtb（Ethena 的比特币支持版本）这样的稳定币正逐渐成为 DeFi 生态系统的组成部分。随着它们被整合到更多平台中，能够实现更顺畅的流动性和抵押品使用，这也可能通过提供稳定的入场通道和对冲工具间接推动 meme 代币的交易。至于何时能达到 10 亿美元收入？根据该分析，这不是“如果”，而是“何时”，随着这些合作的扩展，时间问题而已。

这一发展也反映了加密领域更广泛的趋势：向产生可持续收入的真实收益（real-yield）协议的转变，而不是依赖投机性炒作。对于任何跟踪 DeFi 创新的观察者来说，关注 Ethena 的动向可能会提供关于下一波增长方向的宝贵洞见。

如果你正在深入研究 meme 代币或 DeFi，像 Token Terminal 这样的工具非常适合实时监控这些指标。请继续关注我们关于 Ethena 等项目如何重塑区块链格局的更多更新。