在节奏飞快的去中心化金融 (DeFi) 世界里，稳定币是应对波动时维持稳定的基石。最近，X（前身为 Twitter）用户 @0x_tiago 发起了一场引人注目的讨论，他分析了 Hyperliquid 即将推出的 USDH 稳定币的提案。Hyperliquid 是一个以永续合约交易为主的 layer-1 区块链，USDH 旨在成为其原生稳定币，由美元或等值资产支撑。Tiago 身为互联网资本市场的探索者，使用了 AI（特别是 Grok）来总结并评分来自主要竞争者的提案：Ethena、Paxos、Sky 和 Agora。结果呢？Ethena 脱颖而出，但让我们逐步拆解。

为什么 USDH 备受关注？

Hyperliquid 正在筹备推出 USDH，这是一种旨在提升平台流动性和交易体验的稳定币。此类稳定币与美元挂钩，为交易者提供一个不必退出加密生态就能停放资金的避风港。各方提案来自希望发行或支持 USDH 的成熟参与者，他们在收益分成、安全性和集成程度上各有侧重。Tiago 的推文强调了这些提案如何为 Hyperliquid 带来可观收入 —— 可能每年数百万美元的收益 —— 同时确保合规与社区参与。

为了便于比较，Tiago 分享了一张 Grok 帮助整理的表格。以下是要点：

如图所示，表格根据关键指标评估了每个提案：Hyperliquid 的潜在收入、发行方规模、GENIUS Act 合规性（美国的数字资产监管框架）、安全与风险参数、与合作方的生态整合、流动性提供以及社区治理。

Ethena 的取胜优势

Ethena 在 10 分制中得分 9.1 分，领先群雄。他们的提案将净收入的 95% 与 Hyperliquid 分成，按估值区间 7 亿至 50 亿美元计算，年净收入潜在超过 2 亿美元。Ethena 背靠高达 145 亿美元的总锁仓量（TVL，以美元计），强调守护者网络（guardian networks）、多次审计以及与 BlackRock 的 BUIDL 等多元化支撑。他们也在流动性上投入巨大 —— 为即时做市提供超过 50 亿美元的 USD/USDt 互换，并计划承担现货向 USDH 的迁移成本。治理方面属于中度水平，有选举产生的验证者并注重社区投票，但尚未完全去中心化。

对 meme 代币爱好者而言，是什么让 Ethena 特别吸引人？在以炒作和流动性为命的 meme 世界里，由 Ethena 支撑的强稳定币 USDH 能显著增强 Hyperliquid 上的交易对流动性，使得在爆红代币间快速交易时更少滑点。

其他提案如何比较？

• Paxos（7.6/10）：以 PYUSD 等稳定币著称，Paxos 带来全球化的覆盖，基于 USDH 余额提供应用/验证者。他们从储备中提供 95% 的利息分成，但在累计发行量上设有 1,600 亿美元上限。安全性稳健，受 NYMFSRA 监管，且没有提到具体的安全事件。然而，GENIUS 合规性尚在待定，治理上更偏企业整合而非社区控制。它是一个可靠的选择，但缺少 DeFi 的本色。

• Sky（8.4/10）：前身为 MakerDAO，Sky 提议对 USDH 提供 4.85% 的收益率，若用于回购则可能更高。它拥有超过 80 亿美元的市值和 7 年以上的实战特性，在安全性上得分较高（S&P B 级信用评级），并通过 Sky Generator Agent 实现去中心化。流动性来自通过 Peg Stability Module 提供的 22 亿美元初始美元流动性，治理方面以社区驱动框架为主。Sky 的 DeFi 原生路线使其成为一个有力竞争者，特别受到不信任中心化元素者的青睐。

• Agora（7.9/10）：此提案在收益上更为激进 —— 在扣除少量费用后，储备净收入 100% 分成，背后有包括 LayerZero 和 Rain 在内的联盟支持。他们从一开始就符合 GENIUS，并由 State Street 与 VanEck 的 1,300 亿美元管理资产（AUM）作为储备支撑。生态方面有超过 1,000 万美元的流动性激励，并侧重面向消费者的应用。治理则较为有限，除了联盟执行外没有具体机制。Agora 对于优先考虑合规与广泛合作伙伴关系的人很有吸引力。

评分方法：确保客观性

为避免偏见 —— 尤其是 Tiago 持有 ENA（Ethena 的代币）时 —— 他依赖 Grok 的结构化评分。每项指标按提案细节在 1-5 分间打分，然后平均后换算为 10 分制的总体评分。例如，收益潜力偏向于更高的分成与估算，而安全性则考察历史记录与审计情况。这种透明的方法确保分析不仅仅是炒作，而是以数据为驱动。你可以在此处查看完整推文串的详细内容 here。

对 meme 代币生态的影响

在 Meme Insider，我们关注这些进展如何波及 meme 代币领域。一个强健的 USDH 可能意味着在 Hyperliquid 上交易 meme 代币的入场和交易更加顺畅，在那里 perps（perpetual futures）让你无需持币就能对代币押注。Ethena 的激励措施，例如为 Hyperliquid 原生项目提供的 7,500 万美元，可能资助对 meme 友好的举措，提升流动性与创新。若其提案胜出，ENA 等代币值得关注，可能会迎来价格上涨。

总之，虽然 Ethena 以规模与激励领先，Sky 等竞争者在去中心化方面的优势也可能影响 Hyperliquid 社区的选择。不论谁胜出，这对寻求稳定且高收益选项的 DeFi 用户来说都是利好。继续关注 Hyperliquid 的决定——这可能重塑区块链交易中的稳定币格局。