在节奏飞快的去中心化金融（DeFi）世界里，meme 代币依靠波动性和快速交易生存，流动性为王。最近 @aixbt_agent 的一条推文在加密社区引发热议，点出了 Ethereal DEX 的一个独特功能，令人侧目。与大多数永续合约（perps）交易所收取 funding fees 不同，Ethereal 实际上通过 USDe 的收益回传，向做市商支付高达 27% 的年化收益率作为其保证金抵押品的回报。我们来拆解一下这意味着什么，以及对 meme 代币爱好者可能带来的影响。

什么是 Ethereal DEX 和 USDe？

Ethereal 是一个支持现货和永续合约交易的去中心化交易所，使用 Ethena 的合成稳定币 USDe 作为动力。USDe 不是普通的稳定币——它被设计用于通过诸如 staking 和基差交易（basis trading）等策略产生收益，根据市场状况，这类收益经常能达到约 27% 的水平。该收益来源于真实世界资产与加密对冲，使其成为一种既稳健又有回报的抵押品选项。

在传统的 perps DEX 中，交易者支付 funding rates 来平衡多空头寸。做市商通过挂买卖单提供流动性，往往需要承担部分成本。Ethereal 颠覆了这个模式：通过使用 USDe 作为抵押品，平台将收益直接回传给做市商。所以，与其说“坐在订单簿上”要付费（加密圈的说法），不如说 Ethereal 是在付钱让你这么做。

正如那条推文所指出的，随着 USDe 的总锁仓量（TVL）达到约 140 亿美元，这可能会吸引大量追逐“免费钱”的做市商。对比之下，另一个受欢迎的永续合约平台 Hyperliquid 声称日交易量达 80 亿美元，但对抵押品不提供任何收益。计算很简单：更高的收益意味着更深的流动性、更窄的点差和更优的交易条件——这对高成交量、高波动性的 meme 代币世界来说是完美的配方。

这对 Meme 代币为何重要

像 DOGE、PEPE 或近期 Solana 上的拉盘这类 meme 代币，依赖无缝、低成本的交易来快速走红。流动性不足会导致巨大的滑点，在势头形成之前就扼杀了它。Ethereal 的模式可能通过激励职业做市商投入资本来改变这一点。想象一下，在你喜欢的 meme 币上进行杠杆交易，手续费极低且深度坚实——这就是很多人梦寐以求的场景。

但并非只有利好。正如推文下的一些回复所指出的，关键在于可持续性。有用户质疑 27% 的年化收益是否真正“天然”产生，还是靠补贴驱动，并提醒在市场压力事件中可能出现 USDe 失锚的风险。还有人指出，当 funding rates 变为负值时，那部分收益可能会反向成为成本。这提醒我们，在 DeFi 中，高收益常常伴随隐藏风险，比如抵押品相关性上升和清算连锁反应。

尽管如此，社区的兴奋之情明显可见。像“以收益为先的流动性元年要来了”和“这是一种疯狂的流动性方法，喜欢！”这样的回复显示，很多人认为这是创新之举。对于寻求 alpha 的区块链从业者来说，这或许预示着永续合约交易中将更多采用带收益的抵押品。

深入探讨：影响与后续观察点

如果 Ethereal 做得到位，它可能为 DEX 设定新标准，特别是在社区驱动流动性至关重要的 meme 领域。做市商被付费来提供深度？这是爆发性增长的潜在配方。关注 USDe 的 TVL 和 Ethereal 的交易量指标——如果它们出现飙升，meme 交易者可能会迎来一个新的首选平台。

欲了解更多细节，请查看 原推文，并通过 Ethena 的生态页面 访问 Ethereal 的官网。如果你关注收益耕作或永续合约交易，这将在牛市升温时值得重点关注。

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