如果你一直关注加密圈，你会知道资金流向往往揭示了真实情况。以太坊爱好者 Ryan Berckmans 最近在一条推文中拆解了各大区块链的 "App Capital"，显示出以太坊的绝对主导地位。什么是 App Capital？基本上就是运行在某个链上所有应用代币的总价值——想想 stablecoins、memecoins、NFTs 等等，但不包括该链的原生代币如 ETH 或 SOL。这个指标能穿透噱头，揭示一条链在吸引并留住用户资金方面的真实表现。

Berckmans 分享了一张令人警醒的图表，比较了 Ethereum、Tron、Solana、BSC（Binance Smart Chain）、Hyperliquid 和 Avalanche 的 app capital。下面是便于快速理解的可视化：

正如你所见，以太坊以高达 $599B 的 app capital 远远领先。这个数字远超 Tron 的 $84.3B 和 Solana 的 $52.8B。图表用颜色区分了构成：蓝色代表除下列类别外的所有代币，红色是 stablecoins，黄色是前 45 个 memecoins，绿色是 NFTs，橙色是 t-bills（一种 RWA），青色是非 t-bill 的 RWAs。数据来源包括 DeFiLlama、CoinGecko 和 NFTPriceFloor。

什么让 App Capital 成为可靠的指标？

App Capital 的一个很棒之处在于它很难被操纵。与那些可以通过低流通量代币（仅有一小部分供应在流通以抬高价格）等手段粉饰的链上数据不同，这个指标侧重于流通市值，也就是基于真实、可交易的价值。Berckmans 指出，要实现可持续增长，一条链需要真正的社区信任——用户必须觉得把钱放在那里是安全的。

当然，有些链可能会通过并购或激励来“买”增长，但那就像是在猪身上擦口红。短期也许有效，但要把规模扩展到数万亿美元而没有有机增长是不现实的。以太坊的方式更偏向自然增长：大约 90% 的 app capital 在主网层（L1），其余分布在与底层紧密集成的 Layer 2s（L2s）如 rollups 上。

Memecoins 的那一块：娱乐性 vs 稳定性

Memecoins 因其疯狂的波动和文化属性而备受关注——想想 Dogecoin 或最新的走红代币。但在 app capital 中，它们只是其中一部分。在以太坊上，memecoins 仅占总量的大约 3%，Berckmans 将其称为“健康的平衡”。它们有趣、可能带来新的商业模式，但通常比 stablecoins 或协议代币更波动、流动性也更差。

对比其他链：BSC 的 memecoins 占比约 8%（是以太坊的三倍），Solana 则高达 21%（是以太坊的七倍）。对 memecoins 更高的依赖，或许可以解释为什么 Solana 的 app capital 虽然可观，但仍不到以太坊的十分之一。memecoins 可以驱动短期热度，但要长期站稳脚跟，像 RWAs（例如代币化债券或房地产）这样的更稳定资产的混合显得关键。在这些顶级链中，以太坊占据了 77% 的 app capital，这表明它在把握这种平衡方面做得很好。

竞争格局拆解

• Tron​：$84.3B，稳定币（stablecoins）占比较高，适合交易，但在其他创新领域较少。
• Solana​：$52.8B，memecoins 比重较大。Solana 因速度快、费用低而成为 meme 交易的热点，但总体资本规模落后。
• BSC​：$24.7B，memecoins 曝光与 Solana 相似，但规模更小。
• Hyperliquid 与 Avalanche​：规模在几十亿美元级别，仍属于小众玩家。

以太坊朝着首个万亿美元级别的 app capital 迈进看起来势在必行。正如 Berckmans 所说，“第一个万亿是最难的。”随着 L2s 的扩容和更多 RWAs 上线，它正定位为严肃加密资本的首选。

这对 Meme Token 爱好者意味着什么

在 Meme Insider，我们致力于解密 meme token 及其在更广泛区块链格局中的位置。该数据突显了这样一个事实：虽然 memecoins 在像 Solana 这样的链上爆发，但以太坊的稳重策略可能为长期持有者提供更好的稳定性。如果你在交易 memecoins，关注大资金流向很重要——以太坊生态或许能为下一个大型机会提供更好的流动性与整合。

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