The Ethereum Foundation (EF) 刚刚结束了第 14 场 Protocol Reddit AMA，讨论深入，聚焦网络的未来。此轮由 ladislaus.eth 在 X 公布，帖文吸引了近 300 条评论，所有 cluster 团队都参与了讨论。如果你关注区块链技术或基于以太坊的 meme 代币，这场对话值得留意——因为 ETH 经济模型的任何变动都可能波及 DeFi 和代币流动性。

最重要的问题：重新思考 ETH 的长期发行曲线

点赞最多的问题来自用户 Pintail，跨帖自 X 和 Farcaster。问题直指以太坊的 staking 模型核心：“研究人员目前如何考虑就一个合适的长期发行曲线达成共识？在当前曲线下，所有理性的 ETH 持有者最终都会（被迫）把 ETH staking，这仍然成立吗？但现在对这个问题似乎不再感觉紧迫。我们还有多长时间需要采取行动？”

给没接触过的人解释一下，“发行曲线”指的是以太坊创造新 ETH 的机制，主要作为对把 ETH staking 来保护网络的验证者的奖励。自 Merge（以太坊在 2022 年转向 proof-of-stake）之后，这条曲线会根据 staking 的 ETH 数量作出调整——staking 越多，每个质押者的奖励越低，但总体发行仍在运作。

Pintail 的担忧是？在当前设置下，staking 可能变得如此有吸引力，以至于每个理性持有者都会加入，最终可能导致超过 100% 的 ETH 被 staking。听起来这对安全性有利，但可能削弱 ETH 在 DeFi 协议中作为“纯净抵押品”（pristine collateral）的作用，因为 DeFi 更偏好未质押的 ETH 用于借贷。依赖 DeFi 提供流动性和杠杆操作的 meme 代币交易者，如果 ETH 在这些用途上变得更稀缺，就可能感到压力。

EF 研究人员的回应：紧迫性、外部性与时间表

EF 团队成员在回复中直言不讳。以下是 Reddit 讨论串 的要点摘要：

​来自 bobthesponge1（EF 研究员）：​
他同意 Pintail 的观点——理性持有者会选择 staking，因为即便达到完全质押（121M ETH），年化收益率也可能达到 2%，这超过了运行节点等成本。然而，DeFi 收益（比如 Aave 的借贷利率为 2%）可能会随时间下降，从而推动更多资金进入 staking。

真正的问题在于负外部性。过度质押可能在安全性上“付出过高代价”，通过通胀造成不必要的抛售压力。Bob 将其比作全球变暖：一种缓慢侵蚀、悄然发生的问题。他敦促在 5 年内采取行动，以避免以太坊“骨化”（变得过于僵化而难以改变）。顺带一提：他正在物色一个“发行倡导者（issuance champion）”来牵头推动此事，甚至拿下了域名 realyield.org，准备做教育推广。

在后续讨论中，也触及了像 stETH 这样的 liquid staking tokens（LSTs），它们让 staking 更便利，但增加了治理层面。这可能通过改变 ETH 如何流入代币发行和 DEXes，影响 meme 生态。

​来自 AElowsson（EF 研究员）：​
他认为并不是所有人都会把一切都质押，因为存在“保留收益率（reservation yields）”——质押者基于成本和替代选项所要求的最低回报率。但“慢煮的青蛙”效应是真实存在的：拖延会产生惯性，随着更多基础设施固定在现有曲线上，变更会愈发困难。

AElowsson 建议将发行调整与更大的升级捆绑起来，比如新的共识机制（例如带有促进验证者整合激励的“3SF”）。一个 0.5% 的温和发行上限或许可行，但当前社区接受度不高。对 meme 代币从业者来说，这意味着需要关注 staking 流动性的演变——更高的 staking 可能导致 ETH 供应更紧，从而推高价格，但也让病毒式代币在 DeFi 中的整合更复杂。

这对 Meme 代币和区块链从业者为何重要

以太坊的发行政策并非纯粹学术讨论；它塑造着整个生态。如果 staking 占主导地位，许多承载 meme 代币交易的 DeFi 平台可能会看到未质押 ETH 抵押品减少，导致借贷成本上升或流动性下降。反过来，更高效的发行曲线可能稳定 ETH 的价值，有利于长期持有者和在其上构建的项目。

由于 meme 代币往往依赖于炒作和快速抛接盘，理解这些变化能帮助从业者发现机会。例如若发行下降，ETH 的稀缺性可能推动牛市，放大 meme 代币的拉升。

这次 AMA 展示了以太坊的协作精神，但也凸显了对紧迫性的需求。在没有明确时间表的情况下，社区可能需要 Bob 提到的那位“倡导者”来推动进程。

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