在瞬息万变的加密世界里，创新遇上监管，会带来新的挑战：对于建立在以太坊和 Solana 上的数字资产金库公司（DATs）来说，一个新的难题正在浮现。这些公司在资产负债表上持有大量 ETH 和 SOL，正把流动质押代币（LSTs）视为提升收益的手段。但问题是：过时的会计规则正在搅局，就像 Michael Saylor 在 MicroStrategy 管理比特币时遇到的麻烦一样。

知名加密记者 Laura Shin 在最近一条推文中指出了这个问题：“Ethereum & Solana DATs face Saylor’s old headache: they can’t account for price increases. Will that cap earnings or confuse investors? @steven_ehrlich investigates” —— 并链接到 Unchained Crypto 的深度报道。

我们把事情简单拆解一下。DATs 本质上是把加密货币当作公司金库来管理的企业，目前在账面上持有数十亿的 ETH（$31.4 billion）和 SOL（$2.98 billion）。它们竞相吸引资本，并尝试从这些持仓中产生收益。LSTs 就是介入者——这些代币代表了被质押的加密资产，让持有人在保持资产流动性的同时获得奖励。可以把它们想象成衣物寄存处的取条：你可以交易取条而不会丢失外套。流行的 LSTs 包括 Lido 的 stETH 和 Coinbase 的 cbETH，整个市场规模一度超过 $104.5 billion。

吸引力在哪里？DATs 可以将 LSTs 投入 DeFi 协议以“提高”收益，获取额外回报，未来有可能使金库资产的 50% 来自此类头寸。来自以太坊 DAT Sharplink 的一位代表解释得很到位：“它提供了流动性，使公司在赚取质押奖励的同时仍保持参与其他交易的能力。”

但问题来了：根据美国财务会计准则委员会（FASB）制定的 GAAP 规则，LSTs 被归类为“无限寿命的无形资产”。这意味着当价格下跌时，DATs 只能计提减值，但当价格上涨时却不能确认收益。这是一个单向处理，会扭曲财报，尤其在牛市中更为明显——最近 ETH 和 SOL 分别暴涨了 186% 和 104%。

这让人想起 MicroStrategy 在 FASB 于 2023 年更新规则之前处理比特币会计问题的历史：FASB 在 2023 年更新规则，允许对像 BTC 和 ETH 这样的原生加密资产进行公允价值计量。现在，LSTs 还被困在旧有的规则之中——那些规则原本是为商标等无形资产设计的，并不适合交易量巨大、流动性强的数字资产。

行业内的声音也在不断出现。BTCS 首席执行官 Charles Allen 解释了利害关系：“如果你迟交 10-Q 或 8-K，你就会失去 S-3 的资格……而且你会失去一年。”这对募资来说影响巨大。来自 Crypto Council for Innovation（加密创新委员会）的 Alison Mangiero 强调了可比性的重要性：“他们非常关心确保每个人都遵循同一套标准。”

Crypto Council 正在推动变革，已向 FASB 和 SEC 发送信函，主张应将 LSTs 当作仓单对待并以公允价值计量。FASB 计划对此进行讨论，但制定解决方案可能需要时间。

对投资者而言，这可能导致财报令人困惑——账面上的收益看起来比实际要差，使得比较不同 DATs 变得困难。随着采用率上升，报告值与实际价值之间的差距可能会扩大，动摇市场信心。

在 meme 代币领域，许多项目运行在 Solana 和 Ethereum 上，这个问题同样重要。持有这些基础资产的 DATs 会影响链上流动性和收益率，进而间接影响 meme coin 的生态。如果由于会计问题 DATs 避免使用 LSTs，可能会放缓质押和 DeFi 的创新，影响 meme 交易者追逐高收益的热情。

随着加密行业的成熟，弥合这些监管与会计上的鸿沟将是释放全部潜力的关键。关注 FASB 的动向吧——它们可能重塑 DATs 的运营和报告方式。