如果你最近一直在关注以太坊网络，可能会注意到验证者队列出现了一些异常。Castle Labs 的一则最新帖子指出，退出队列激增至 767.53k ETH，而进入队列为 324.54k ETH，出现明显失衡。此前 DeFi 专家 Ignas 在一条线程里指出，退质队列创纪录地达到 671k ETH（约合 32 亿美元），等待时间延长至最多 12 天。

这些来自 validatorqueue.com、并由 Castle Labs 在 X 上 分享的图表显示了一个明确趋势：退出速度超过进入，导致希望退出质押的用户等待时间延长。

是什么推动了这波出逃？

这轮退出潮始于七月中旬，正值 Aave 等平台的借贷利率飙升至高达 18% 的时候。此次利率飙升由协议内大规模取款（约 167k ETH）触发。正如 Castle Labs 所解释的，这在很大程度上源于“ETH looping 策略”的解构（unwinding）。

对不熟悉的人来说，looping 策略通常是将流动性质押代币（LSTs，例如 stETH）存入借贷平台，以此借出 ETH，再将借出的 ETH 换回更多 LSTs，如此循环。这是一种用借入资金放大对 staking 收益敞口的方式。盈利的关键在于：ETH staking 收益需要高于借款利率。

但当借款利率飙升时，数学模型就不再成立。执行循环策略的人开始撤出、将资产换回原生 ETH，或发起退质（unstake），从而给退出队列施加了更大压力。

平衡力量：机构进入与 DATs

不过情况并非全然悲观。另一方面，新兴的 Digital Asset Treasury（DAT）公司和不断增长的机构对以太坊质押的兴趣，正在为进入队列带来补充。这些参与者正在存入 ETH 成为验证者，帮助维护网络安全。

据 Castle Labs 所述，这波机构推动在一定程度上抵消了退出需求。进入的等待时间大约为 6 天，而退出约为 13 天——这表明尽管当前退质热潮明显，但仍有新资本不断流入。

对 ETH 持有者和更广泛生态的影响

对普通 ETH 持有者或 DeFi 参与者而言，这种队列失衡可能反映市场情绪的变化。更高的退质可能在短期内向市场释放更多代币，从而对 ETH 价格施加下行压力。然而，机构资金的流入可能会起到稳定作用，强化以太坊作为获取 staking 奖励的首选平台的地位。

如果你深耕 DeFi，建议查看 Ignas 在 X 上的完整线程，其中包含有关队列趋势的更多细节和可视化内容。Castle Labs 在部分见解上引用了 Galaxy HQ 的研究，若想深入调查这些动因也值得跟进这些来源。

在以太坊合并（Merge）之后持续演变的过程中，保持对这些动态的关注至关重要。无论你是在 staking、交易，还是长期持有（hodl），理解验证者队列都能帮助你在加密市场中获得优势。

展望

随着网络调整，关注借贷利率和 staking 收益——它们是这些策略的生命脉搏。如果利率回归常态，looping 可能会卷土重来，重新平衡队列。眼下，这一事件凸显了 DeFi 协议与以太坊核心质押机制之间的互联性。

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