在瞬息万变的加密世界里，代币经济学（tokenomics）——即加密代币背后的设计与经济模型——能够成就或摧毁一个项目。最近，来自 Flashbots 与 Lido 的知名策略师 Hasu（@hasufl）在 X 上发起的一系列帖文引发热议，他提出了对 Hyperliquid 去中心化永续合约平台原生代币 HYPE 的重大改动建议。如果你不熟悉，Hyperliquid 是建立在自身链上的去中心化永续合约交易所，HYPE 作为其生态代币具备多种用途，比如通过 staking 可降低交易手续费。

Hasu 于 2025 年 9 月 22 日发布的线索指出了一个常见的市场误解：项目金库中的代币（non-outstanding supply）经常被错误地和在外流通供应量混为一谈，从而放大了市场对代币总价值与稀释风险的认知。为了解决这一问题，Hasu 与合作者 Jon 建议将 HYPE 的总供应减少 45%，移除固定供应上限，并改为持续发行模型。这意味着代币将按规则持续铸造，而不是存在一个硬上限。

下面是引发讨论的开场贴：“市场始终误解那些拥有大量 non-outstanding supply 的代币。为缓解这一点，Jon 和我提议将 HYPE 的总供应削减 45%，移除供应上限，并采用持续发行模型。”你可以查看原始线程在此。

Hasu 将此与他多年前探讨的理念联系起来。在后续帖中，他引用了他与 @MonetSupply 于 2021 年合著的一篇文章，题为“A New Mental Model for DeFi Treasuries”。在该文（可见于 uncommoncore.co）中，他们主张金库里的原生代币不应被视为真实资产。可以把它想象成公司持有已授权但未发行的股票——它们本身并不会增加真实价值，因为一旦发行就会稀释现有持有者。相反，金库应更侧重于持有像 USDC 或蓝筹加密资产等稳定性更强的资产，以抵御市场下行。

“对我来说，把金库代币计入在外供应的烦恼可以追溯到 2021 年，”Hasu 写道。“市场终有一天会学会，但最好的项目不应等待它，而应自己创造运气。”

进一步深入，Hasu 回应了可能的担忧，比如 DeFi 项目对保险基金的需求。他指出，虽然在新模型下你总是可以铸造更多 HYPE，但这类基金更适合以稳定币持有以避免波动。“你总是可以铸造更多 HYPE，这正是我们要表达的三分之一要点。但撇开这一点，如果你想要一个保险基金（很多交易所都有！），它应该以稳定币持有。”

在帖子的结尾，Hasu 将 HYPE 视为具有更广泛意义的案例研究。“HYPE 是这一点的完美案例研究，但远不是唯一受影响的项目。我们认为这种模型可以成为未来代币经济学的蓝图。”这意味着若被采纳，HYPE 的改造可能会影响其他代币（包括 meme 代币）如何处理供应动态，以更好地与市场现实对齐。

这对 meme 代币爱好者有何意义？meme 代币常常依赖炒作与社区推动，但糟糕的代币经济学——如无上限供应或被误解的金库——可能导致 rug pull 或价值暴跌。Hasu 的提议提供了一种更可持续的方法，可能使像 HYPE 这样的项目对严肃投资者更有吸引力，同时保留 meme 式的娱乐性。这提醒我们，即便在充满戏谑的 meme 世界里，聪明的经济设计也能帮助代币走得更远。

此举正值加密领域围绕如何公正估值代币的持续辩论之中。例如，non-outstanding supply 指的是已铸造但尚未流通的代币，通常被锁在金库或归属期中。市场有时会对这些代币过度反应，担心未来稀释，从而不必要地压低价格。通过事先减少总供应并允许受控发行，项目可以传达信心并降低被感知的风险。

如果你在构建或投资 meme 代币，不妨关注 HYPE 的变动走向——这可能会树立新标准。Hasu 多年积累的见解强调了代币模型需要随成熟的市场而演进。你怎么看——这种蓝图会被广泛采纳吗？