在最近由 The Rollup podcast 分享的一段剪辑中， Syncracy Capital 联合创始人 Ryan Watkins 分析了即将到来的美联储降息可能对加密市场产生的影响。他特别关注这些变化如何放大 Ethena Labs' 围绕其合成稳定币 USDe 的策略。如果你关注 DeFi 或 meme 代币，这很值得注意，因为降息往往会在各类资产中引发疯狂的投机行为。

先从基础说起。USDe 是 Ethena 的旗舰产品——一种与美元挂钩、但以比特币和以太坊等加密资产作为抵押的稳定币。它的独特之处在于能产生收益的机制，这来自一种巧妙的 funding rate basis trade。简单来说，加密市场中的永续合约（通常称为 "perps"）涉及 funding rates：这是多头（看涨）和空头（看跌）之间为使合约价格接近现货价格而交换的小额支付。当市场看涨时，多头向空头支付，从而产生正的 funding rates。

Ethena 利用这一点：它持有现货加密资产的同时在 perps 上做空。这种对冲使他们能够收取那些资金费率，把它们转化为 USDe 持有者的收益。这有点像在你的稳定币上赚利息，但不依赖传统银行。

现在，引入美联储降息。正如 Watkins 所说，“降息对投机行为非常利好。”当美联储降低利率时，借贷成本下降，鼓励投资者承担更多风险。在加密领域，这通常表现为交易活动的激增，尤其是在 perps 上。更多看涨仓位涌入意味着更高的正 funding rates，这直接提升了 Ethena 为 USDe 产生的收益。

他还指出了 USDe 收益与传统安全资产（如短期美国国债，T-bills）之间越来越大的利差。“当美联储降息且加密市场暴涨时，USDe 收益与 T-bills 的利差会非常大，”Watkins 解释道。随着降息，T-bill 的收益下降，使得 USDe 潜在的两位数回报看起来更具吸引力。这可能会吸引数十亿美元流入 Ethena 的生态系统，从而极大地推动其增长。

另一个可能带来巨大变化的是 Ethena 最近与 Binance 的整合。Watkins 称其“可能是 Ethena 历史上最重要的一次”，并预测这可能为 USDe 的供应增加数百亿美元。Binance 庞大的用户基础意味着铸造和使用 USDe 更容易，这可能会在交易和 DeFi 应用中爆发性地推动其采用。

那这与 meme 代币有什么关联？Watkins 所说的那种“投机行为”正是 meme 币狂潮的燃料。利率更低意味着市场流动性更充裕，交易者往往会追逐高风险高回报的玩法，比如 meme 代币。我们以前见过类似情况——想想 2021 年牛市时 Dogecoin 和 Shiba Inu 的疯涨。如果加密市场如预期般“暴涨”，就会出现新一波围绕社区驱动代币的炒作，而像 USDe 这样的工具则为上车和持续收益提供稳定的通道，助推热潮持续。

这一观点来自 Syncracy 更广泛的投资论述，其中也包括他们对像 Hyperliquid（代码：HYPE）这类项目的看法，后者旨在构建加密市场中的一个强力金融聚合器。虽然这段剪辑聚焦于 Ethena，但它提醒我们，像降息这样的宏观事件能够在整个生态系统中产生连锁反应，从稳定币到狂野的 meme 世界。

如果你想看完整语境，可以查看原推文和剪辑。一如既往，留意市场信号——加密变化迅速，这样的机会可能决定下一个周期的走势。