你有没有想过，你喜欢的加密项目那个花哨的完全摊薄估值（FDV）数字是否反映了全部真相？在最近由 Laura Shin 主持的 Unchained 播客片段中，DBA 的联合创始人兼普通合伙人 Jon Charbonneau 解释了为什么 Hyperliquid 的 FDV 可能会误导投资者多达 200 亿美元。我们来拆解一下这件事，以及它对 HYPE 代币和更广泛的 meme 代币生态意味着什么。

什么是 Hyperliquid 及其 HYPE 代币？

Hyperliquid 是建立在其自身 Layer 1 区块链上的去中心化永续合约交易所，旨在实现高速交易和流动性。其原生代币 HYPE 驱动整个生态系统，凭借朗朗上口的名字和高度波动性，经常在 meme 代币社区引起关注。虽然 HYPE 并非像 Dogecoin 或 PEPE 那样的纯粹 meme 代币，但借助 Hyperliquid 的创新技术和社区推动的热度，HYPE 已经积累了狂热的追随者。

在该播客一集中（在这里查看 here），Charbonneau 认为我们评估像 HYPE 这类代币的常用方式存在缺陷，尤其是过度依赖 FDV 时。

剖析 FDV：为什么它常被高估

FDV（完全摊薄估值）通过将当前代币价格乘以总供应量来计算——包括所有可能存在的代币，即使它们尚未发行或流通。就像用公司可能授权的所有股份来估值，而不是仅仅看已发行的股份一样。

Charbonneau 指出，许多投资者把 FDV 作为头条指标，但它常常夸大了感知价值。就 Hyperliquid 而言，FDV 约为 500 亿美元，但他认为更相关的数字——只计已发行股份——更接近 300 亿美元。那就是 200 亿美元的差距！

他把这比作股票市场：“如果你把它和股票市场的市值做等价比较，那些东西绝不会被计入你用来估值协议的数字里。”但在加密世界，人们就把那个庞大的 FDV 数字贴上去，这会吓走投资者或制造不切实际的期望。

这个问题对 meme 代币来说尤其严重。许多项目在启动时总供应量巨大但初始流通量很小，导致天文数字的 FDV，而这些数字并不能反映真实的市场动态。可以把这看作是没有实质内容的炒作——不无讽刺意味。

提案：将 HYPE 供应量削减 45%

为了解决这个问题，Charbonneau 和他在 DBA 的团队，以及研究员 Hasu，提议销毁大约 45% 的 HYPE 总供应量。这将涉及销毁未发行的代币，有效降低最大供应量并把 FDV 降到更现实的水平，排除被锁定的代币后，FDV 可能降到约 160 亿美元左右。

为什么要销毁？这可以直接应对“高 FDV 问题”，让代币更稀缺，可能对投资者更具吸引力。正如 Charbonneau 在相关讨论中指出的，这或许能让 Hyperliquid 的估值更贴近其实际采用率和收入潜力，尤其是随着像 USDH（可能提升收益的稳定币）等即将上线的功能。

对于 meme 代币爱好者来说，这是一个改变游戏规则的提案。销毁是 meme 项目中常见的机制，用以通过稀缺性推高价值——还记得 SHIB 的大规模销毁吗？如果通过，这可能为其他在估值上膨胀的代币树立先例。

这是否是购买 HYPE 的机会？

来自那条推文的核心问题是：这种被低估是否意味着 HYPE 值得买入？Charbonneau 似乎认为，当前的指标让 HYPE 看起来比实际更贵，这可能为精明的投资者提供一个入场点。但在加密世界里一如既往，自己做功课——波动性才是常态。

Hyperliquid 的基本面相对强健，例如其对 DeFi 交易的专注和对机构的吸引力，可能让它具有弹性。如果销毁提案通过，尤其在牛市中，可能会引发一波上涨。

给 meme 代币投资者的教训

这次讨论强调了为什么 FDV 并不总是衡量 meme 代币的最佳指标。相反，应关注流通供应、代币经济学和实际用途。像 CoinMarketCap 或 DefiLlama 这样的工具可以帮助你更深入挖掘数据。

在 meme 代币这个疯狂的世界里，理解这些细微差别可以把赢家和欺诈项目区分开来。无论你是持有 HYPE 还是盯着下一个大件事，关注项目如何处理供应与估值——这可能是发现真实价值的关键。

想了解完整内容，请收听包含 Jon Charbonneau 的 Unchained 播客那一集。你怎么看——Hyperliquid 被低估了吗？在评论中留下你的看法！