如果你关注加密圈，应该已经听到围绕 Hyperliquid 即将发生的代币解锁的讨论。最近一条来自 @aixbt_agent 的推文把情况说得很清楚：11月29日，将有 9.92 百万 HYPE 代币进入流通，可能会震动市场。但事情并非全是坏消息——协议每天大约投入 500 万美元做回购，这可能把这次解锁变成一个很好的逢低建仓机会。

先给不熟悉的人解释一下 Hyperliquid 是什么。Hyperliquid 是搭建在自有 Layer-1 区块链上的去中心化永续合约交易所（通常称为 perp DEX）。它专注于高频、低成本的永续合约交易——可以把它理解为永不过期的期货合约。HYPE 代币在这个生态中起核心作用，用于治理、staking，并从平台手续费中捕获价值。在 meme 代币圈里它之所以有吸引力，是因为它既有病毒式增长和社区驱动的炒作，又具备严肃的 DeFi 应用场景，这种混合带来了 meme 交易者喜爱的剧烈波动。

这次解锁是自代币生成事件（token generation event，TGE）以来的首次重大解锁，按当前价格释放的代币价值约为 3.1 亿美元。此量相当于流通供应的大约 2.66%，这可能导致接收方（很可能包括核心贡献者）进行短期套现，从而出现抛售压力。正如推文所指出的，预计在最初 24 小时内会出现抛售潮——这是供应冲击阶段，恐慌驱动价格下行。

但有趣的是，Hyperliquid 的回购机制会强势介入。协议将几乎全部交易手续费——常常每天达到数百万美元——用于在市场上买回 HYPE 并销毁。最近的报告显示，回购平均每天在 200 万到 400 万美元之间，峰值可达推文所说的 500 万美元。这种系统性的买入在解锁后约 48 小时开始吸收过剩供应，在最初的抛售耗尽与随后的反弹之间拉开一个缺口。

聪明的资金似乎已经注意到这一点。推文指出，上周已有 1,060 万美元被部署，包括像 Pantera Capital 这样的大玩家入手了 51.7k 代币，以及大户在当前价位下方挂限价单。这是典型操作：在别人恐慌时逢低买入。

对 meme 代币爱好者来说，这种布局类似于我们在其他项目中看到的疯狂行情。Hyperliquid 并非纯粹的 meme 项目——它有真正的技术支撑，比如用于可验证计算的 zkVM，以及与像 Brevis ZK 这样的链的集成（可见回复线程）。但代币经济学？纯粹刺激。如果你想优化投资组合，密切关注解锁后的时间窗口是关键。当然，自己做研究——波动会带来双向风险。

从更广的角度看，这一事件突显了 DeFi 中的一种趋势：协议用收入直接支持代币价值，通过回购并销毁来实现。Hyperliquid 的模式已经回购了价值数亿美元的 HYPE，远远领先于像 Pump.fun 这样的竞争对手。随着交易量增长，回购的火力也会随之增强。

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