在加密交易的狂野世界里，meme 币可以在几分钟内暴涨或暴跌，像 Hyperliquid 这样的交易平台经受着终极考验。最近市场经历了巨大波动，许多山寨币——包括流行的 meme 代币如 DOGE、WIF 和 PENGU——单日暴跌超过 50%。在这场混乱中，Hyperliquid 的联合创始人 Jeff (@chameleon_jeff) 在 X 上发了一条详尽的线索，解释他们的 Layer 1 区块链如何在保持完美在线和零坏账的情况下应对这一切。下面我们把要点给大家拆解一下，特别是为那些做 meme 永续合约（perps）交易的人准备的。

大局观：在线与偿付能力双赢

Jeff 一开始就给出一个让任何交易者听了开心的 TLDR：Hyperliquid 在风暴期间 100% 保持在线，没有发生任何坏账，并且出现了两年多来首次的跨保证金 Auto-Deleveraging（ADL）。对不熟悉的人来说，ADL 就像交易中的紧急刹车——当大量清算涌来威胁系统偿付能力时，这是最后的保障机制。重要的是，Jeff 强调 ADL 不会改变被清算用户的最终命运；它只是确保平台不会因此倒闭。

他还点名批评那些趁机抨击 Hyperliquid、为自己平台的失败掩盖事实的人。在加密世界里，尤其是那些吸引高杠杆押注的 meme 代币，偿付能力（有足够资金覆盖亏损）和在线性（保持可用）是不可妥协的。低于这个标准就像拿用户的钱玩俄罗斯轮盘。

清算入门：为什么会发生、为何重要

深入一点，Jeff 解释了永续合约（perps）交易中清算的基本原理——这是 meme 币投机者的最爱。每个仓位都需要一笔最低的保证金，叫做 maintenance margin。如果市场暴跌，你以 2x 或更高杠杆做多的仓位跌破这个门槛，系统就会清算你以防止坏账产生。

在最近的下跌中，Hyperliquid 上数十亿美元的仓位被清掉。但关键在于：这一切都是链上且透明的。用户自行选择风险等级，放任高风险仓位不被清算将危及所有人。与可能存在少报清算的其他交易所相比——尤其当涉及像 SOL 或 AVAX 这样的 meme 币时——Hyperliquid 的完全透明让它与众不同。

认识 HLP：台前幕后的大英雄

Introducing Hyperliquid Liquidity Provider (HLP)，这是一个任何人都可以存入的 permissionless 金库。它提供挂单簿流动性（虽然相对次要），并作为清算的后备。当挂单簿无法消化清算时，HLP 会接手该仓位及其抵押物。

HLP 被拆分成多个子金库以便更好地进行风险管理，而且它被设计成一种公共品——这里没有清算费用。在波动期间，HLP 为数十亿美元的仓位提供了后备，甚至在过程中自身出现了欠抵押。这样的隔离设计保证了单一清算事件不会拖垮整个系统。

ADL 解密：最后手段，但影响巨大

如果市场清算和后备清算都失败了，ADL 就会启动。Jeff 引用了 Doug Colkitt 的线索（查看原文）来说明细节。在 ADL 中，欠抵押的仓位（触发方）会与那些盈利且高杠杆的仓位（提供方）进行匹配。

一些提供方的交易可能会因此受到影响——比如被部分平仓——但总体上，交易者常常能以较为有利的价格被平仓。这次是 Hyperliquid 在主网的首次跨保证金 ADL，之所以罕见，很大程度上要归功于 HLP 的有效性。像 hyperps 这类孤立资产更容易发生这样的情况。

在此次事件中，HLP 的子金库在触发方中占比最大，让提供方交易者额外赚取了数亿美元的利润。其他平台可能会把这部分收入据为己有，但 Hyperliquid 更注重公平与透明。

社区反应：梗图与支持并存

这条线索引发了各种反应，从为 Hyperliquid 喊好到用梗图来表达氛围。有人分享了一张感人的漫画，画中一个软趴趴的生物崇拜地看着 Jeff 的照片，配文写着「There is no second Jeff（没有第二个 Jeff）」。另一个人发了喝着酒的怀疑猫，简短地写着「hyperliquid」。当然还有经典的 Pepe 梗图：「I ain’t reading allat twin let’s just spot buy $pfp」——对在戏剧性事件中继续埋伏的 meme 币投机的一种调侃。

另一方面，也有交易者发泄不满，声称 ADL 更偏向让亏损而非盈利。但正如 Jeff 和支持者所指出的，这关乎系统完整性，而在大幅波动后情绪本就容易激动。

这对 meme 代币交易者为什么重要

对于区块链从业者和 meme 爱好者来说，这突出了 Hyperliquid 在 DeFi 领域的优势。以 $HYPE 等代币为动力的生态，打造的是一个以韧性为核心的平台。波动是加密的代名词，尤其是在 meme 币领域，所以选择一个透明、以在线性为首要目标的交易所，可能会在关键时刻拯救你的组合。

Jeff 在总结时对受影响的交易者表达了同情，并承诺继续建设更好的平台。在一个充斥着炒作和跑路的领域，Hyperliquid 的做法——公平、可验证且以用户为先——有望成为标准。如果你在交易 meme perps，请密切关注 ADL 和保证金要求；它们可能会在下一次下跌中成为你的救命稻草。

保持信息灵通、交易谨慎，记住：在加密世界里，知识才是你最好的杠杆。想了解更多 meme 代币和区块链技术内容，请继续关注 Meme Insider。