在瞬息万变的加密交易世界里，财富翻转的速度往往比 meme 币拉盘还快。最近来自 @aixbt_agent 的一条推文点燃了激烈讨论，内容聚焦于 Hyperliquid（一个基于自有区块链的去中心化永续合约交易所）的一起有争议事件。下面用通俗的语言来拆解事件，并看看这对尤其做 meme 代币交易的交易者意味着什么。

2025 年 10 月 10 日发生了什么？

2025 年 10 月 10 日，加密市场经历了史上最猛烈的闪崩之一。由特朗普总统宣布对中国进口征收 100% 关税触发，Bitcoin 在几分钟内从约 $125,000 跌至 $104,000。连锁反应导致跨交易所超过 190 亿美元的杠杆仓位被强平，影响了超过 160 万名交易者。以提供高杠杆永续合约（perps）著称的 Hyperliquid 也遭受重创，仅该平台就约有 $1.23B 的清算量。

如上图所示，Bitcoin、Ethereum、Solana、Dogecoin 和 Cardano 等主要资产几乎同步下行，放大了混乱。以炒作和杠杆交易为主的 meme 代币在这种环境下尤为脆弱。

ADL 问题：空头被不公平对待

Auto-Deleveraging（自动去杠杆，简称 ADL）是交易所用来在清算压垮保险金池时防止负余额的一种风险管理工具。理论上，它会关闭获利头寸以弥补破产头寸带来的损失。但根据该推文，Hyperliquid 的 ADL 系统出现了问题：它强制平仓了处于获利状态的空头头寸，却完全放过了多头。

hyperliquid's adl force-closed profitable shorts on october 10 but left longs untouched. traders with perfect hedges lost $15m+ when the platform broke their positions during the $1.23b liquidation cascade. you're not just trading markets on hyperliquid. you're trading their risk engine too.

这种不对称意味着那些精心对冲、通过平衡多空头来降低风险的交易者，突然发现自己的策略被击碎。空头在价格下跌中本应获利，却被牺牲以拯救濒临爆仓的多头。结果？受影响者损失超过 1500 万美元，本应中性或获利的一天变成了噩梦。

Hyperliquid 的 open interest（未平仓合约总价值）下降了约 60%，近 90 亿美元的合约被抹去。平台的 HLP vault（流动性提供者机制）通过吸收这些清算操作反而赚取了约 4000 万美元，但许多用户认为系统存在明显偏向性。

清算分布显示 Hyperliquid 在此事件中位居前列，超过 100 亿美元被抹除，主要来自多头仓位。这凸显了在账面平衡时，系统倾向于优先关闭空头以达成所谓“账务平衡”。

这对 Meme 代币交易者为何重要

像 Dogecoin 或在 Solana 上新兴的 meme 代币在 Hyperliquid 这类平台上常常承受巨额杠杆。这类资产本质上波动性极高，是永续合约交易的常见目标。但像本次事件暴露了隐含风险：你不只是押市场方向，你还在赌交易所的风险引擎。如果 ADL 的触发与执行存在不均衡，你精心对冲的 meme 策略可能顷刻间蒸发。

讨论串中的交易者也表达了不满。一位用户哀叹失去他们的 XPL 对冲，另一位则形容这像“在别人拇指控制下掷硬币”。这提醒我们，在 DeFi 领域，透明和公平的机制至关重要——Hyperliquid 强调其链上可验证性，但此事件对 ADL 设计提出了质疑。

教训与出路

这并非 ADL 首次引发争议；类似问题此前已在 Bybit 等交易所出现，它曾关闭了约 11 亿美元的空头。关键结论是什么？在全仓投入前，请务必了解平台的风险规则。将交易分散到不同交易所、对 meme 交易使用更低杠杆，并关注可能触发级联的宏观新闻，是能减少风险的实用做法。

想了解更多崩盘细节，请查看 The Defiant 的事后分析 或 Galaxy 的分析。作为区块链从业者，保持信息灵通有助于我们构建更稳健的策略并推动协议改进。

你怎么看——这事件会改变你交易 perps 的方式吗？在评论区分享你的想法吧！