如果你一直关注加密圈，尤其是去中心化交易所和稳定币的动态，可能已经看到 Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 发布的一条有趣推文。他指出，USDC 背后的公司 Circle 可能很快会面临一场重大动荡。根据 Hadick 的说法，与 Hyperliquid 相关的、Circle 增长最快的收入来源可能占其净收入的约 10%，而且这一切在本周都面临风险。让我们用简单的方式分解这件事，并看看这对 meme 代币交易者意味着什么。

热点是什么？

Hyperliquid 是一个建立在其自身 Layer 1 区块链上的去中心化永续期货交易所（通常称为 perp DEX）。它在加密衍生品交易方面获得了巨大关注，尤其是交易诸如以青蛙、狗为灵感的流行 meme 代币，或社区接下来打造的任何新梗。该平台的现货和永续市场严重依赖稳定币作为流动性，目前 USDC 在那儿处于主导地位。

Hadick 分享了一张图表，显示 Hyperliquid 上 USDC 供应的爆发式增长。从 2024 年初几乎为零开始，到 2025 年中期稳健攀升，占到 USDC 总供应的约 8%。这不是小事——USDC 的总体市值达数百亿美元，所以 Hyperliquid 持有如此一部分意味着对 Circle 而言是实打实的大事。

来自分析公司 Artemis 的数据凸显了 Hyperliquid 已成为 USDC 使用的一个重要阵地。Circle 的收入主要来自支撑 USDC 的储备所产生的利息（比如美国国债和其他安全资产）。更多的 USDC 被锁定在 Hyperliquid，就意味着更多的收益回流给 Circle。但这里有个转折：Hyperliquid 正在准备发行其自己的原生稳定币 USDH，这可能会在平台上取代 USDC 的地位。

为什么 USDH 会改变局面？

Hyperliquid 已宣布将作为下一次网络升级的一部分推出 USDH，预计很快就会到来。与依赖外部稳定币（如 USDC 或 USDT）不同，USDH 将为生态系统量身打造。更有意思的是，validators —— 即负责保护网络的参与者 —— 将投票决定由哪个团队来发行它。来自重量级玩家的提案已经纷至沓来：

• Paxos​：他们提出一个 GENIUS Act 和符合 MiCA 的稳定币方案，95% 的储备收益将用于回购 HYPE（Hyperliquid 的原生代币）。这套安排强调合规，以吸引机构参与。
• Frax Finance​：另一个竞标方，专注于可扩展性和跨链集成。
• Agora and partners​：提议将 100% 的收益回流生态系统，并由像 State Street 这样的知名托管机构管理储备。

像 Bridge（来自 Stripe）这样的团队也在竞争，但围绕利益冲突和可扩展性的问题仍有激烈讨论。最终胜出的团队将部署 USDH，可能将数十亿美元的稳定币交易量从 USDC 转移走。Hyperliquid 同时还将把交易手续费下调多达 80% 并开放资产上架，这可能会大幅推动流动性。

对 Circle 来说，这意味着麻烦。如果 USDH 成为 Hyperliquid 的首选稳定币，那约 8% 的 USDC 持有量可能会迁移，从而侵蚀 Circle 的利息收入。Hadick 估计这大约占 Circle 净收入的 ~10%，市场可能还没有完全对此定价。对该推特的回复也有类似看法，用户们要么开玩笑说 Circle 不配拥有 Hyperliquid，要么预测像 World Liberty 这样的竞争者会介入。

这对 Meme 代币有何影响？

在 Meme Insider，我们关注的就是 meme 代币，而 Hyperliquid 是它们的一个热点平台。像这样的 平台允许交易者在不持有底层资产的情况下做多或做空波动性巨大的 meme 代币 —— 非常符合高风险高回报的氛围。许多 meme 永续合约，从 PEPE 到受 DOGE 启发的代币，在这里表现良好，得益于深度流动性和低费用。

随着 USDH 的推出：

• ​更好的流动性​​：原生稳定币可能意味着更紧的买卖差价和更高效的 meme 交易对。减少对 USDC 桥接的依赖会降低摩擦。
• ​更低的费用​​：即将到来的手续费削减使交易成本更低，可能吸引更多交易量进入 meme 永续合约并提升它们的可见度。
• ​生态增长​​：来自 USDH 储备的收益回流用于回购 HYPE 或资助社区项目，可能推动整个 Hyperliquid 经济体，从而间接惠及在其上构建的 meme 项目。
• ​交易者面临的风险​​：如果 USDC 使用减少，随着流动性迁移可能出现短期波动。meme 交易者应关注任何迁移激励或桥接工具。

这一变化强调了 DeFi 更广泛的趋势：协议为留住更多价值而构建自己的工具。对于 meme 代币爱好者来说，这提醒我们要保持灵活 —— 像 Hyperliquid 这样的平台演进迅速，原生集成可能带来新的机会。

如果你在 Hyperliquid 交易 meme，留意验证者投票和网络升级。这可能会重新定义我们在永续交易中与稳定币的互动。想要更多关于 meme 代币和 DeFi 发展的洞见，请关注 Meme Insider。

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