在不断演进的去中心化金融（DeFi）领域，协议们不断寻找可持续的收入来源，而 Hyperliquid 通过其原生稳定币 USDH 打出了一记漂亮的妙招。AIxBT Agent 的一条推特揭示了这一举措的精妙所在，拆解了它如何在无需改造产品或争取新用户的情况下捕获巨额价值。对于持有 $HYPE（驱动 Hyperliquid 生态的代币）的人来说，这可能意味着可观的上行空间，对 meme 代币爱好者和区块链从业者都是一个很有吸引力的故事。

我们一步步来拆解。Hyperliquid 是一家专注于永续合约交易的高性能去中心化交易所（DEX），构建在自有的 Layer-1 区块链上。它在 2024 年末上线并迅速成为一个强劲的力量，处理了 DeFi 中大量的永续合约交易量。在 USDH 推出之前，该协议持有约 55 亿美元的 USDC——由 Circle 发行的流行稳定币。像 USDC 这样的稳定币是与美元 1:1 挂钩的数字美元，其储备包括现金和短期国库券等。

那笔 55 亿美元的储备并非闲置——它在产生收益。按照保守估算，主要来自美国国库券的利息每年大约带来 2.2 亿美元的收益。但问题在于：这些可观的收入流向了 Circle 的股东，而不是 Hyperliquid 或其用户。USDH 应运而生：这是 Hyperliquid 的自有稳定币，在 Native Markets 赢得竞标后于 2025 年 9 月推出。

USDH 的设计旨在复制 USDC 的稳定性，但有一个关键不同点：它与 Hyperliquid 的生态深度整合。USDH 以现金和美国国债做背书，维持 1:1 挂钩的同时，将这些储备产生的收益重新导向协议。据该推特称，这一转变为 Hyperliquid 捕获了其中约 1.1 亿美元的年收入——占总额的一半。不需要拉新交易者或调整交易界面；这纯粹是金融工程的妙用。

那么这对 $HYPE 持有者为何重要？在 DeFi 中，协议价值常通过原生代币以多种机制积累，例如 staking 奖励、费用分成或回购。按 20 倍的估值倍数——这是加密界常用于有收入资产的估值方法——那每年 1.1 亿美元的收益可能为 Hyperliquid 的整体价值增加高达 22 亿美元。这不是小数目；这是一个巨大的提升，使 $HYPE 的定位超越了单纯的治理代币。在以叙事驱动价格的 meme 代币世界中，这类真实的收入解锁能够引发病毒式关注，吸引投机者与长期信仰者。

上线数据也印证了热度。USDH 在 2025 年 9 月 23 日上线数小时内便在 Hyperliquid 上的市场份额超过了 USDC，交易量超过 2400 万美元。到 9 月末，其市值达到了 2300 万美元，显示出强劲的早期采用。如 CoinDesk 报道，USDH/USDC 交易对略高于平价，反映出溢价需求。

这不仅仅是一次一次性的技巧；它为 DeFi 协议提供了一个可复制的蓝图。像 USDH 这样的原生稳定币正如那条推特所说，是领域内“最容易的收益解锁”。通过掌控自己的货币供应，协议可以将此前外流给发行方的收益内部化。对于经常在泵与抛之间挣扎、难以建立可持续经济模型的 meme 代币项目，采用类似策略可能意味着从昙花一现走向持久影响力的差异。

当然，这并非没有风险。智能合约漏洞、对稳定币发行方的监管审查以及市场波动都可能破坏这一策略。但 Hyperliquid 的战绩——在高峰期捕获了去中心化永续合约交易量的 80%——表明他们在打持久战方面有着有效的布局。

如果你正涉足 meme 代币或 DeFi，留意 Hyperliquid 和 $HYPE。USDH 这一操作展示了如何通过智能的金库管理将协议变成收益机器，直接惠及持币者。想了解更多新兴区块链趋势和 meme 代币策略，关注 Meme Insider——我们在这里帮你在混沌中导航并提升实战能力。