在瞬息万变的 DeFi 世界里，市场波动能在几分钟内抹去财富，Kamino Finance 刚刚经受住了考验。2025 年 10 月 10 日，受到突发的中美关税消息影响，加密市场暴跌——SOL 跌了 19.5%，山寨币最大跌幅达 70%，Kamino 的资产从高点到低点约下跌了 30%。这次事件触发了史上最大的清算连锁反应，在 24 小时内的清算规模上超过了 COVID 崩盘、FTX 倒闭或 Luna 崩溃。

作为 Solana 上的借贷协议，Kamino 处理了超过 2000 万美元的清算，涵盖 8,000 多次事件，却没有一分钱坏账。这非常重要——在 DeFi 里，坏账意味着当清算收入不足以覆盖处于负值的贷款时，协议要承担损失。得益于诸如部分清算（只卖出仓位的一部分）和激励清算人的动态奖金等智能设计，Kamino 的系统确保了一切维持偿付能力。

市场崩盘拆解

来还原当时场景：SOL（Solana 的原生代币）从 220 美元跌到 177 美元。山寨币遭受更重打击，有些跌去 70% 的价值。总体而言，这是一次快速且由新闻驱动的抛售，许多交易者猝不及防。Kamino 的资产也反映出这波动荡，从高点到低点约下跌 30%。

在这场风暴中，Kamino 遭遇了 2000 万美元的清算。但惊人的是——中位用户仅损失了 0.07% 的仓位规模。相比可能发生的恶化，这几乎微不足道。共有 114 名清算人介入，竞相处理这些事件，这有效压低了费用并提升了效率。

与今年四月的类似事件相比，这次清算的资产额高出 16%，但从用户收取的费用却少了 14%。此外，参与的清算人人数增加了 31%，显示生态在成长并变得更有竞争力。这种竞争对所有人都有利：用户付出更少，协议也更受保护。

受波及的用户

尽管协议成交量高达 5.21 亿美元，但在崩盘期间用户的主动行为出人意料地少。大约有 1,700 个钱包受到影响，但许多仓位没有被持有人干预。为什么？这可能表明对 Kamino 自动化风险管理的信任在增长——系统在处理问题时，用户不必慌忙刷新仪表盘。

清算详情：问题集中在哪里

具体来看，清算主要集中在主市场，规模约为 1600 万美元，其次是 Fartcoin（一个在 Solana 上走红的调侃型 meme 代币）为 170 万美元，JLP 为 130 万美元，各类山寨币市场合计 66.6 万美元。大多数清算来自 SOL 多头仓位——押注 SOL 会涨的仓位遭遇了惨败。

前五大钱包占被没收抵押品的 30%，仅有 23 个钱包遭遇超过 20 万美元的清算。Kamino 的风险设计阻止了这次事件演变成更广泛的系统性蔓延，将损失局限在可控范围内。

清算人更专业、更高效

Kamino 的清算人生态在进化。在这次事件中，114 名清算人处理了连锁清算，其中四名处理了超过 100 万美元的清算，28 名处理了超过 10 万美元的清算。他们赚取的费用约为 26 万美元——平均仅占仓位规模的 0.07%。

与四月事件相比，尽管处理的抵押品多了 16%，费用却下降了 14%。这反映出更高的效率、更好的覆盖能力与整体韧性。

借贷利率飙升但迅速回落

在最混乱的时刻，借贷利率出现暴涨：USDC 达到 45%、CASH 达到 35%、SOL 及其他代币徘徊在约 10%。这些利率峰值会促使快速还款或清算以平衡供需。但它们很快恢复常态，显示出 Kamino 的借贷基础设施在压力下比某些永续合约平台或中心化交易所表现得更好。

对 meme 代币和 DeFi 的意义

对于 meme 代币爱好者来说，这次事件凸显了在像 Solana 这样波动剧烈的市场中存在的风险与机会。Fartcoin 的 170 万美元清算展示了即便是有趣、社区驱动的代币也可能被更广泛的崩盘波及。但 Kamino 的表现对整个 DeFi 来说是一次胜利——它在历史上最猛烈的压力测试下吸收了冲击而未导致系统性破裂。DeFi 正在成熟，比一些传统的加密场所更能应对危机。

如果你打算参与 meme 代币或在 Solana 上借贷，类似事件强调了选择具备稳健风险管理的协议的重要性。Kamino 的部分清算模型和有竞争力的清算人奖金最大限度地减少了用户痛苦，同时确保了协议的偿付能力。

欲知详细内容，请查看 Kamino 治理网站上的详细报告。你也可以浏览 清算仪表盘 和 Hex.tech 应用 获取更多数据。

这次崩盘提醒我们：在加密世界里，波动是常态，但像 Kamino 这样的智能协议正让参与变得更安全。