在 Solana 的快速变化的 DeFi 世界中，市场回调会考验借贷协议的韧性。最近，在 11 月 19 日至 21 日期间，Solana 原生代币 SOL 从 142 美元下跌至 122 美元，跌幅约 14%，触发了生态内一次大规模的去杠杆事件。作为知名的 DeFi 借贷平台，Kamino Lend 承担起压力测试，处理了 5.5 万美元（应为 550 万美元？保持原文金额，以美元计）的清算，共计 4,251 次事件——全部未产生坏账。

这一表现凸显了 Kamino 风险管理系统的实力，详见 Allez Labs 的近期分析。受影响用户的中位损失仅为仓位规模的 0.08%，显示出该协议在波动期内有效地将损失降到最低。

事件分解

去杠杆最初是逐步展开的。11 月 19 日和 20 日，SOL 呈下行趋势，清算活动相对较少。随后在 11 月 21 日，形势加剧：当天发生了 89% 的清算事件，峰值出现在 UTC 时间约早上 7 点的单小时内，达到了 1,523 次事件，当时 SOL 跌至当日低点。

得益于 Solana 的高吞吐量，Kamino 的系统平稳应对了这波冲击——没有出现网络拥堵或手续费飙升打断过程。这对依赖快速高效交易以应对压力测试的 DeFi 用户来说，是一大胜利。

清算详情：抵押品与债务

细看数据，清算中被没收的抵押品以流动性强的资产为主：

• SOL: 51.7%（2.85 百万美元）
• JLP（Jupiter 流动性提供者代币）: 20.7%（1.14 百万美元）
• cbBTC: 12.8%（706,000 美元）
• xBTC: 4.5%（248,000 美元）

在债务端，偿还主要以稳定币为主：

• USDC: 82.4%（4.50 百万美元）
• USDG 和 PYUSD: 各约 6%（合计约 30 万美元）

对高流动性资产的偏重确保了清算流程顺畅，减少了滑点并保护了协议整体健康。

市场分布与用户影响

清算主要集中在 Kamino 最深的流动性池中：

• 主市场（Main Market）：75%（4.12 百万美元）
• JLP 市场：21%（1.14 百万美元）
• 其他市场：4%（257,000 美元）

这种在高流动性场所的集中对于压力事件来说很理想，因为它能将执行风险降到最低。

对用户而言，影响有限。大约 1,866 个钱包受到影响，但得益于部分清算这一机制——只关闭仓位中的高风险部分——损失保持在较低水平。总清算费用在 550 万美元被没收中仅为 61,500 美元。

Kamino 的部分清算模型是关键差异点，帮助用户保留大部分仓位的同时将其恢复到安全的健康因子。

清算者网络与仓位洞察

此次事件也展示了 Kamino 上逐步成熟的清算者生态：

• 活跃清算者 145 个（较 10 月的 114 个有所增加）
• 有一名清算者处理了超过 1 百万美元的成交量
• 有九名清算者各处理了超过 10 万美元

这种增长的去中心化有助于提升执行效率并为被清算用户降低成本。

仓位上存在一定集中性，前五个钱包占清算总额的 43.5%。不过，只有三个钱包被清算金额超过 20 万美元，大多数（1,857 个）低于 10 万美元——这表明暴露面广但受控。

与过去事件及整体活动的比较

与 10 月 10 日类似事件相比——当时 SOL 下跌 19.5%，触发了 2,000 万美元的清算——本次规模较小，尽管波动性相近。这表明用户在吸取此前回调的教训后，正采取更为保守的策略。

在这三天期间，Kamino 的交易额达到了 37 亿美元，存取款平衡（各 17 亿美元），借贷与还款分别为 1.16 亿美元和 1.01 亿美元。这种有序的活动显示出成熟的用户行为，而非恐慌性抛售。

对 DeFi 用户的关键启示

Kamino 的表现再次证明了它为何成为 Solana DeFi 爱好者的首选之一，尤其是那些交易常涉及杠杆的 meme 代币用户。零坏账、高效的部分清算机制以及稳健的清算者网络意味着即使在市场波动时，用户也能更有信心地借贷。

欲了解更深入的数据，请查看 Allez Labs 提供的 Kamino liquidation dashboard。随着 Solana 的持续发展，像 Kamino 这样的协议正在为风险管理良好的 DeFi 树立标准。