关于 L1 代币通胀的讨论已进入关键阶段，行业专家 Shiva Madan 指出“L1 代币通胀是一个单向下跌的指标”。这句话于 2025 年 6 月 26 日在推特上发布，引发了关于验证者激励可持续性及 PoS（proof-of-stake）网络未来的广泛讨论。让我们深入了解其含义及其对区块链社区的重要性。

理解 L1 代币通胀

L1 代币通胀指的是 Layer 1 区块链网络中新代币的发行率，通常用于奖励验证者或参与 staking 以保障网络安全的节点。过去，高通胀率被认为是激励参与和保障网络安全的合理手段。然而，随着网络成熟和使用模式演变，这种通胀的必要性和影响正在被重新评估。

Shiva Madan 的推文强调了一个日益达成的共识：过度的代币发行不再是可行的长期策略。焦点正逐渐转向不依赖持续代币稀释的可持续收入模型。这一转变受多种因素推动，包括 staking 收益率下降以及认识到通胀会侵蚀现有代币价值，最终损害网络经济。

Staking 热潮的幻象

L1 代币通胀的讨论与“staking 热潮”这一更广泛的叙事紧密相连——这一时期因高 staking 收益率吸引了大量投资者关注。然而，正如 Tarun Chitra 在相关推文中指出，staking 收益率一直在下降，部分原因是 NEAR Protocol 宣布降低通胀率。Chitra 对依赖 staking 收益的业务持悲观看法，凸显了高度依赖代币发行的模式不可持续性。

Dragonfly Capital 的 Haseeb Qureshi 在视频讨论中表达了类似观点，认为通过通胀支付网络安全费用是一种幻象。他指出，名义收益率未考虑资产价值的贬值，容易误导投资者。此观点至关重要，因为它挑战了高通胀率作为网络安全必要成本的传统理由。

可持续收入：新的范式

那么，这对 L1 网络的未来意味着什么？答案在于可持续的收入生成。负责保障网络安全的验证者应由网络产生的真实收入激励，而非人为的代币发行。这一思路强调区块链网络的价值应来源于其效用和促进的经济活动，而非投机性通胀。

例如，NEAR Protocol 最近降低通胀的努力 [link to gov.near.org] 就是这种转变的实际案例。该协议意识到尽管设定了 5% 的固定年通胀率，但因几乎没有手续费销毁，导致几乎全部通胀都增加了代币供应。通过调整模型，NEAR 旨在使代币经济学更贴合实际网络使用和收入情况。

对区块链社区的影响

放弃通胀驱动模式带来了多重影响：

1. ​增强代币价值​​：降低通胀有助于稳定甚至提升现有代币价值，有利于长期持有者及网络整体健康。
2. ​改进安全模型​​：正如 Viktor Bunin [link to viktorbunin.medium.com] 所指出，PoS 网络的安全模型常被误解。聚焦可持续收入有望推动更稳健、更去中心化的安全机制。
3. ​商业模式演变​​：依赖高 staking 收益的项目和企业可能需要调整，这或将推动 DeFi 及其他区块链上收入生成型应用的创新。

结论

Shiva Madan 推文引发的讨论提醒我们，区块链行业正在成熟。曾被视为“必要之恶”的 L1 代币通胀，如今被看作必须谨慎管理的单向下跌指标。随着 NEAR Protocol 等网络引领降低通胀、聚焦可持续收入，整个生态系统很可能紧随其后。这一转变不仅为区块链网络奠定更稳定的经济基础，也促使从业者重新思考数字经济中价值的创造与分配方式。

对于区块链领域的从业者、开发者、投资者乃至爱好者来说，理解这些动态至关重要。关注 L1 网络如何演进其代币经济学，将是驾驭这场变革的关键。