在节奏飞快的加密世界里，去中心化自治组织（DAO）占据重要地位。LayerZero 最近的一项提案引发了关于如何正确为这些实体估值的热烈讨论。知名加密记者、Unchained 播客主持人 Laura Shin 在一条 tweet 中截取并解析了该节目里一个发人深省的片段。片段中 Relayzero 创始人 Lawson Bae 解释了为什么 DAO 成员在评估大额交易时需要像现实世界的股东一样思考。

理解 LayerZero — Stargate 提案

LayerZero 是一个连接区块链的互操作性协议，提出了以 1.1 亿美元收购跨链流动性协议 Stargate Finance 的方案。该交易通过 Stargate 的治理论坛公布，内容为用 Stargate 的 STG 代币换取 LayerZero 的 ZRO 代币。如果获批，Stargate DAO 将被实际解散，其运营将并入 LayerZero 的生态系统。

但这其中有一个关键转折：Stargate 库藏约为 9500 万美元。从 1.1 亿美元提案中扣除这笔库存，剩下只有 1500 万美元用于估值协议本身。正如 Bae 在播客片段中指出的，这个看似被压低的估值会让人怀疑这对 STG 持有者是否公平。

对新入场的人来说，DAO 类似于由区块链上的智能合约运作的社区所有公司。成员使用治理代币投票决定事项，类似传统公司的股东。像这样的提案通常需要很高的通过门槛——在 Stargate 的案例中为 70%。

拆解估值计算

Bae 的分析把 DAO 当作一家企业，用经典的估值方法去解读链上数据。他考察了 Stargate 的现金流，也就是由协议费用和运营产生的收入，这些数据都在区块链上透明记录。

根据片段所述，Stargate 的 30 天现金流约为 18 万美元。把它年化（乘以 12），大约是每年 216 万美元。在传统金融中，企业往往用其收益或现金流的倍数来估值——可以把它理解为一种市盈率式的换算。

Bae 对这一年化数值使用了 7.25 倍的倍数：7.25 × 216 万美元 ≈ 1566 万美元。这与 LayerZero 出价中隐含的约 1500 万美元的协议价值十分接近。这是一种直接且明了的检验提案是否合理的方法，强调 DAO 不应该在没有做基础计算的情况下仅凭花哨的报价就轻易接受。

这种方法对区块链从业者来说具有变革性意义。在常由炒作驱动价格的 meme token 世界里，采用类似企业的审慎分析可以帮助社区避免糟糕交易并建立可持续的价值。

竞价与更广泛的影响

事情并未就此结束。在 LayerZero 提案之后不久，Wormhole Foundation 出面提出反报价，承诺出更高的竞标以超越 1.1 亿美元。这场竞价战凸显了跨链技术领域的激烈竞争——像 Stargate 这样的协议因其约 40 亿美元的桥接交易量而成为热门资产。

对 meme token 爱好者和 DeFi 用户来说，这一事件提供了关键教训。meme coins 往往起源于玩笑，但可以发展为拥有真实国库和收入的 DAO。像股东一样思考——评估现金流、倍数和长期价值——可以使持有者在投票时做出更有信息的决定。这是从纯粹投机向战略治理的转变，契合了构建有韧性的区块链项目的理念。

如果你正在深入研究 meme token 或 DeFi，请关注链上分析平台等工具，以便自行运行估值。像 Unchained 这样的节目能把传统金融的智慧与加密创新连接起来，提供极具价值的见解。

收听完整的 Unchained 播客以获取更深入的解析，并在 Stargate 的论坛 上关注讨论以掌握投票进展。