在快节奏的加密货币世界里，叙事塑造了我们对市场走势的看法。近期由 22V Research 的 Jordi Visser 发起的一条 X 线程，让大家都在讨论比特币当前的整合阶段。Visser 分享了他的 Substack 文章，比特币的沉默 IPO：为什么这轮整合并非你所想，将其描述为一次安静的流动性事件，早期持有者——那些 OG 投资者——正在有条不紊地兑现头寸。

可以这样想：比特币没有传统的 IPO，因为它背后并没有一家公司。但经济学效应仍然存在。那些在极低价格买入的早期采用者，现在正在把持仓卖给一个由比特币 ETF 等注入流动性的市场。这并不是脆弱的信号，而是所有权从高度集中向更广泛分配的自然过渡，随着时间推移，这会让网络更强健、更有弹性。

ProCap BTC 的首席投资官 Jeff Park 也参与了讨论，称这是篇好文。他思考为什么这些 OG 卖家会选择现在行动，而不仅仅是兑现利润。这些人在别人都不看好时就看到了比特币的潜力并大举押注。因此他们现在做出的对冲，可能正是未来能极大推动比特币的那些非共识且存在性的问题。

但随后加密评论员兼宏观分析师 MartyParty 提出了一个反驳，促使人们重新审视整个“卖家”叙事。他认为，如果你关于大规模比特币抛售的证据来自不受监管、信息不透明的中心化交易所，那么你很可能被“gaslight”（被误导）了。相反，他指出了一个更大的图景：自 2024 年初以来，比特币价格一直在稳步被抬升（markup），这得益于诸如 Mirana 和 BlackRock 之类参与者的策略。

对外行来说，这里的“markup”指的是以可控的方式推高价格，通常作为从债务向硬资产转移的一部分。短期而言，确实每次上涨后会有获利了结。但 MartyParty 表示，这在很大程度上是由期货交易所策划的，他们用看涨故事吸引交易者，然后收割他们的流动性——基本上是把弱手震出来。

从更长期看，他预见将出现一系列的“累积”与“再累积”阶段，借鉴的是 Wyckoff 方法。Wyckoff 是一种经典的技术分析框架，描述了大玩家在大幅上行前如何悄然积累资产。随着量化紧缩（quantitative tightening，QT）减弱，美国财政部可能会介入，购买国库券并投放稳定币（stablecoin）流动性。MartyParty 认为，这将继续推高比特币的价格。

他断言以往的“四年周期”和大卖家叙事已死。我们正在进入一个直到 2030 年的新纪元：一场主权货币的过渡。比特币正在为数字信贷建立基础层，在那里债务由像比特币这样的硬资产支撑。这是一次深刻的转变，把加密从投机工具转变为基础性的经济工具。

这一观点在该线程的回复中引起了共鸣。Quantum Age Capital 赞同这种看法，觉得货币的未来正在一砖一瓦地被建成。另一位用户 SCRJR 引用分析师 _Checkmate 的链上数据支持观点，显示确实存在真实的卖压——但将其联系到独立的证据，而非中心化交易所的表面数据。

这对 meme 代币 意味着什么？在 Meme Insider，我们追踪更广泛的加密趋势如何波及社区驱动的趣味侧链。如果比特币正在作为一种主权资产稳定下来，这可能为 meme 代币创造更可预测的环境。波动减小意味着叙事驱动的拉升有更大生长空间，尤其是在稳定币流动性流入时。但也要注意——期货收割在短期内仍可能重创 alt 币。

总体来看，MartyParty 的那条线程对悲观论调是一剂清醒剂。它提醒我们，加密的发展不仅关乎每日价格波动；这是一场对全球金融的重写。查看 X 上的完整线程（X），并深入阅读 Visser 的文章以获得更深的见解（比特币的沉默 IPO：为什么这轮整合并非你所想）。一如既往，这仅为教育内容，不构成财务建议——在这个充满变化的领域，请自行做好研究。