围绕 @MeteoraAG 将于 10 月 23 日发起的代币发行的讨论正在升温，且理由充分。开局就有高达 48% 的代币在代币生成事件（TGE）时直接流通，这可不是普通的空投。那几乎是 Jupiter 初始流通量的四倍，并且高于 Hyperliquid。团队把自己的份额锁定了六年，表明有长期承诺。但对交易者和持有人来说，这到底意味着什么？我们来拆解 @OfficialRazzaer 的线程，聚焦关键分配、机制以及正在进行的多头 vs 空头辩论。

代币分配拆解

在上线时，48% 的代币将进入流通，分配给多个群体以启动生态系统。分配比例如下：

• 20% 给 Mercurial（$MER）持有者，作为早期支持者的奖励。
• 15% 用于 LP 刺激，鼓励流动性提供者。
• 各有 3% 分配给 launchpads、Jupiter stakers、CEX/做市商和流动性合作伙伴。
• 2% 给链下贡献者，另有 2% 给 M3M3 持有者。

剩下的 52% 被锁定：18% 给团队，34% 存入 Meteora 储备，两者均在六年内逐步解锁。这种结构旨在平衡即时流动性和长期激励。

创新的 Liquidity Distributor

一个突出的特性是 Liquidity Distributor，其最多会把流通量的 10% 以 LP 头寸的形式发放，而不是直接发代币。可以把它想象成让你的空投为你工作：它在特定价格区间内赚取交易费用，同时逐步卖出头寸。这会创造自然的买卖压力——在回调时买入、在拉升时卖出——随着时间可能稳定市场。这是对传统空投的聪明改良，把潜在的抛售转化为持续的流动性。

为什么多头看好

多头认为这种高流通策略为加密发行带来一股新鲜空气。大部分供应早期释放，意味着价格发现会更快——不用担心长期解锁悬崖。团队六年的锁定意味着他们是长期参与者，利益与持有人更一致。此外，更多的流通量可能推动更高的成交量，增加 LP 费用并形成对协议增长的正反馈。如果 Meteora 在实用性上兑现承诺，这种安排可能带来持续的上行动能。

空头观点：潜在风险

反过来，空头担心像给 MER 持有者的 20% 这类已解锁的分配会带来即时抛售压力。只有 15% 给真正承担产品风险的 LP 用户，有人认为这不公平。Liquidity Distributor 可能感觉像是缓慢的出血，虽然你能赚取费用，但持续的卖盘仍然存在。高流通也意味着出现爆发性低流通挤压行情的概率较低，短期收益可能受限，并且完全摊薄估值（FDV）看起来可能被高估。

Meteora 与同行的对比

与其他发行相比：

• Jupiter（$JUP）：起始流通仅 13.5%，导致持续的解锁压力和社区对稀释的不满。
• Hyperliquid（$HYPE）：TGE 时 31%，其慷慨的初始释放带来不错的短期表现，但随后也引发了供给的讨论。
• Wormhole（$W）：18% 的流通，但由于实用性薄弱而遭遇困境，后来不得不修订代币经济学。

Meteora 的模型更接近 HYPE 的社区导向，但解锁路径更清晰。成败将取决于稳健的代币经济和实际应用。

短期波动与长期展望

在上线后的头几天，预计会有剧烈波动，因为 MER 持有者、LP 接收者和 Jupiter stakers 会做出行动。关注有多少人选择参与 Liquidity Distributor——更高的参与度可能意味着更平滑的价格表现。

在数周到数月内，缺乏大规模解锁会把关注点转向基本面：协议交易量、LP 费用以及储备如何部署。可能出现三种情景：

• 多头情景：强手快速吸收供应，随着实用性的显现而带动增长。
• 基线情景：波动过后进入区间震荡，叙事逐步转向 Meteora 的价值主张。
• 空头情景：大规模抛售压住价格，引发冷淡，直到被证明为止。

无论你是多头还是空头，Meteora 的上线正在挑战 Solana DEX 领域的既有做法。随着 meme 代币与 DeFi 的交集越来越多，像这样的设定可能会影响未来项目的设计。继续关注后续动态，且在入场前始终 DYOR。