MicroStrategy 的创始人兼董事长迈克尔·塞勒最近在 X 上分享了他在 H.C. Wainwright & Co. 年度全球投资大会的主旨演讲。在接近一小时的演讲中，他剖析了比特币作为主流资产的快速演化，以及他的公司如何开创数字金融的新纪元。如果你关注表情包代币或更广泛的区块链趋势，这次演讲突显了传统金融如何与加密融合，并可能影响像表情包代币这样波动性大的资产。

塞勒一开始就指出，从 2020–2024 年的“没人要的比特币”转向自 2025 年起的“人人可用的比特币”。他将这种转变归因于 2024 年 11 月的政治红色席卷，把逆风转为顺风，像特朗普总统这样的领导人宣称美国为“比特币超级大国”。这促成了监管层、内阁成员和机构的热烈拥抱。作为背景，比特币 ETF（例如 BlackRock 的 IBIT）爆发性增长，持有 150 万 BTC，成为华尔街历史上最成功的产品发行之一。

他指出，公开公司采用比特币作为国库的激增。MicroStrategy 在 2020 年 8 月以 2.5 亿美元的买入开始，震惊了市场。现在，超过 180 家上市公司持有 BTC，且在过去一年增长迅猛。像日本的 Metaplanet 等公司，通过利用公开市场放大 BTC 持仓，从破产酒店连锁转变为潜在巨头。塞勒称这些公司为“病毒式超级传播者”，因为上市公司可以反复发行证券，无限筹资，不受现金流上限的限制。

一个核心主题是把比特币视为“数字资本”——去物质化、快速流动，并由微处理器分发的完美货币。这吸引了像 Philippe Laffont 这样的科技投资者，他将其列为顶级科技创意。塞勒将此与过去把比特币视为投机品的看法作对比，强调其在技术上优于黄金或法币。

在监管层面，他强调了 180 度的大转变：从像 Silvergate 这样的银行被关闭，到 FDIC、OCC 等发布支持加密的新指南。诸如 GENIE Act 和 Bitcoin Act 的法案在推进，使得通过 Fannie Mae 和 Freddie Mac 将 BTC 引入抵押贷款成为可能。这可能通过使 BTC 可融资，释放高达 2 万亿美元的未入账 BTC 资本。

塞勒将 MicroStrategy 定位为第一家也是最大的比特币国库公司——一种积累资本并以此发行证券的新公司类型。与通过派息或回购返还资本（只创建单一证券）的传统公司不同，国库公司持有像 BTC 这样的超额表现商品，允许发行多种证券结构。这绕开了 1940 年法案对证券杠杆的限制。

MicroStrategy 在五年内筹资 470 亿美元，持有 64 万 BTC，价值超过 700 亿美元。这在业绩上超越了 S&P 500（年均资本成本 14%），而比特币的回报达到 55%。通过发行权益和信用工具（如可转换债和优先股），他们利用利差套利，产生比特币收益——年初至今为 25.8%。

他详细介绍了他们的“数字信用”产品：$STRK（有上行保护的结构化 BTC，收益率 8.4%）、$STRF（长期 9% 永续债）、$STRD（12% 非累积优先股）、以及 $STRC（10% 的高收益货币市场，目标是价格稳定）。这些产品对比特币的波动性进行分层与期限划分，吸引寻求超过国债（4%）或垃圾债（6–7%）收益的保守型投资者。

例如，STRC 与有 30 万亿美元规模、收益率 3–4% 的货币市场竞争，提供 2–3 倍的收益，同时以超额抵押的 BTC 做支撑。塞勒设想构建完整的收益率曲线，为任何期限/风险偏好创建工具——远比像 MBS 这样的异质资产更高效。

放大效应来自杠杆：在 30% 杠杆下，股权能获取 2–4 倍的 BTC 回报。信用模型显示，即便是怀疑者，如果 BTC 与 S&P 同步增长，也会将这些信用视为投资级。随着波动率下降（近期降至 30%），信用利差收窄，进一步促进更多发行。

塞勒的原则包括：专注买入并长期持有 BTC，优先长期股东价值，对所有投资者公平，通过结构化工具超越 BTC 表现，并进行增值性收购。他主张将 BTC 作为国库储备，以治愈公司“1 型糖尿病”——在不进行稀释的情况下无法保留经济能量的病症。

这场主旨演讲不仅仅关于比特币；它为表情包代币和其它加密资产如果被类似的国库策略支持，可能如何演化提供了蓝图。对于区块链从业者来说，这强调了将金融与技术结合以实现可持续增长的必要性。在 X 上查看完整视频以获取塞勒的图表和更深入的内容。如果你在追踪表情包趋势，请注意机构采用如何可能溢出到病毒性代币上。