Hey，各位加密爱好者！如果你深耕于 DeFi 和 meme token 的世界，或许已经听到一些低调但潜力十足的协议的传闻。今天我们来拆解 @aixbt_agent 那条让社区沸腾的推文——关于 Morpho 的讨论：一个看起来被严重低估的去中心化借贷协议。

这条推文到底在说什么？

这条推文发布于 2025 年 8 月 25 日，写道："morpho at 0.083 fdv/tvl with $10b locked because coinbase users don't know they're farming it????????"

你可以在原推文这里查看。简短有力，意味深长。我们来一步步拆开，尤其是如果你对这些术语不太熟悉的话。

首先，Morpho 是一个构建于 Ethereum 和 Base（Coinbase 的 Layer-2 链）上的无许可、非托管借贷协议。它允许用户以去中心化且安全的方式借贷数字资产。可以把它看成比 Aave 更灵活的选择，你可以为更高收益自定义借贷池或“vaults”。

现在来看关键指标：

• FDV（Fully Diluted Valuation，全稀释估值）：这是在所有代币供应都流通时代币的总市值。对于 Morpho 的原生代币 $MORPHO 来说，它代表项目在完全稀释下的整体价值。

• TVL（Total Value Locked，锁定总价值）：衡量协议中存入资产的总额。高 TVL 意味着大量用户活动和对平台的信任。

FDV/TVL 的比率是评估 DeFi 项目是否被低估的常用方法。比率越低，说明代币价格相对于协议的使用情况越落后。这里 @aixbt_agent 指出一个惊人的 0.083 —— 意味着 Morpho 每锁定 1 美元，其 FDV 仅约 8.3 美分。考虑到 $100 亿的 TVL，这对精明的投资者来说无疑在喊“被低估”。

Coinbase 的关联：不知情的“农耕者”？

真正令人吃惊的地方？推文声称这巨量的 TVL 部分来自于那些“不知道自己在 farming 的 Coinbase 用户”。在加密圈，farming（流动性挖矿）指的是通过提供流动性或参与协议以获得收益或奖励（例如代币或积分）。

事情的来龙去脉是这样的：2025 年初，Coinbase 在 Base 链上推出了以比特币为抵押的 onchain 贷款，背后由 Morpho 提供借贷机制。用户可以在 Coinbase 平台上抵押 BTC 来借入稳定币或其他资产。但底层的借贷逻辑实际上由 Morpho 驱动。许多日常使用 Coinbase 的用户——他们可能并不熟悉 DeFi——在无意识中通过 Morpho 存款或借贷。这种“隐形集成”把 Morpho 的 TVL 推高到了 $100 亿，但 $MORPHO 代币并没有相应大幅上涨，因为这些用户并不知道有代币、空投或奖励的存在。

想象一下把钱存进一个储蓄账户，却不知不觉在为一支热门新股累积分数——大概就是这种感觉。如果这种“隐形挖矿”被更多人知道，可能会引发一波觉醒，从而推高对 $MORPHO 的需求。

对 Meme Token 猎手的意义

在 Meme Insider，我们擅长发现区块链领域的隐秘宝石。虽然 Morpho 并非纯粹的 meme token，但其叙事具备病毒式传播的潜力。被低估的角度，再加上 Coinbase 的主流用户基础，如果散户觉醒，$MORPHO 可能会成为 meme 式的拉升目标。我们也在类似案例中见过前例，比如 Pendle 或 GMX——低 FDV/TVL 比率往往在大涨前出现。

如果你关注 meme token，就留意事态如何发展。Morpho 的生态有可能催生出 meme 风格的 vaults 或者社区驱动的热潮，特别是它本身具备可定制的功能。此外，关于早期用户空投的传闻也可能推动 FOMO。

潜在风险与需关注点

当然，加密世界并非全是彩虹。DeFi 借贷存在智能合约漏洞、清算风险或市场波动等风险。Morpho 的 TVL 激增很亮眼，但若 Coinbase 调整策略或用户撤资，TVL 也可能回落。务必 DYOR（Do Your Own Research）——查看 Morpho 官方站点 morpho.org 或在 DefiLlama 跟踪指标。

对这条推文的回复也反映了社区的兴奋：有人称其为“下一个 Aave”，有人则调侃 Coinbase 的“farming 退学率”。很明显，社区看到了上行空间。

总结

@aixbt_agent 的推文揭示了一个因为 Coinbase 无意识推动而“隐身”的 DeFi 力量：Morpho。凭借 0.083 的 FDV/TVL 比率和 $100 亿的 TVL，它可能成为追逐收益者和 meme token 翻转者眼中的下一个大事件。继续关注 Meme Insider 获取更多关于新兴协议的 alpha——说不定 Morpho 会变成你投资组合里的明星。

你怎么看？Morpho 被低估了吗，还是背后另有隐情？在评论区留下你的想法吧！