Meme Insider
在节奏飞快的去中心化金融（DeFi）世界中，money markets 构成了资金流动的中枢，让用户能够无缝地出借和借入加密资产。最近，Blockworks Research 的研究分析师 Carlos Gonzalez Campo 在 X 上发布了一条详尽的线程，拆解了当前的借贷格局。该领域有超过 1200 亿美元的存款和近 500 亿美元的未偿贷款，正处于蓬勃发展阶段。下面我们来梳理他分析中的要点，聚焦排名前八的 money markets 及其竞争优势。
Aave 在 DeFi 借贷中的无可匹敌的主导地位
Aave 是 DeFi 借贷领域毫无疑问的领军者。根据该线程，Aave 拥有 650 亿美元的存款和 270 亿美元的未偿贷款。换个角度看，Aave 的贷款量比接下来七个协议的借款总和高出 116%。这种流动性护城河让 Aave 成为需要稳定利率且不希望利率突然飙升的大额借款者的首选。
这对普通的区块链爱好者或 meme token 交易者意味着什么？高流动性代表你可以用持仓作为抵押借款——比如用稳定币来放大在波动性极高的 meme token 上的仓位——而无需担心利率波动会打乱你的策略。
后起之秀：Morpho、SparkLend 和 Kamino
在 Aave 之后，Morpho 以 33 亿美元的贷款位列第二，这得益于其精选的 lending vaults 以及今年来自 Coinbase 的 cbBTC 集成带来的 17 亿美元巨大流入。SparkLend 紧随其后为 23 亿美元，而以 Solana 为主的 Kamino 则持有 18 亿美元——在 SOL 相关市场占据统治地位。
这些协议正在快速创新。例如，Morpho 的 vaults 允许构建定制的借贷池，这对想为其资产创建定制流动性的 meme token 社区来说可能是改变游戏规则的工具。
增长领跑者：Euler v2 与 Maple 的快速扩张
年初至今，Euler v2 和 Maple 在存款与借款方面实现了最爆发性的增长。然而，在 2025 年第三季度，Aave 和 Morpho 在新贷款发起方面领先。Euler 的激增来源于其 Usual Stability Loan 市场，该市场吸引了 7.33 亿美元的存款，用于以固定 5% 借款利率进行优化的 looping 策略。
另一方面，Maple 的成功很大程度上归功于 syrupUSDC，占其管理资产的 66%（21 亿美元），并带来令人印象深刻的平均 APY 为 8.8%。如果你热衷于使用稳定币做收益耕作——这是 meme token 生态中常见的策略——这些高收益选项可能会显著提升你的回报。
资产构成：稳定币与 ETH LSTs 引领潮流
从资产类别看，稳定币以 274 亿美元的存款位列榜首，其次是 Ethereum Liquid Staking Tokens (LSTs) 的 272 亿美元。Aave 在大多数垂直领域占据主导，除了 SOL 市场由 Kamino 统治。
在借款端，稳定币再次领先，借款额为 215 亿美元。这一趋势凸显了在对冲或放大仓位时对稳定资产的偏好，这对在涨跌波动中穿梭的 meme token 交易者尤为关键。
Aave 胜出的原因：深度流动性与可预测的利率
Aave 成功的秘诀是什么？在于深度流动性，这使得借款利率保持低位且更可预测，尤其是对 USDC 来说。随着时间推移，Aave 提供的利率优于竞争对手，从而吸引了鲸鱼和机构玩家。
最近，以稳定币计价的借款激增，是因为对将 Pendle 的 PT-sUSDe 对冲 USDC 进行 looping 的需求。PT 抵押品年初至今增长了 600%，超越其他类型。对于 meme token 持有者而言，这意味着有更高效的方式以持仓借款去追逐下一个热门 meme 币，而不易触发清算。
协议层面洞察：存款与借款构成
看具体协议：
- Aave、SparkLend、Kamino 和 Fluid 的存款中有超过 50% 来自 ETH 或 SOL（包括 LSTs）。
- Morpho、Euler 和 Maple 则重度依赖稳定币。
在借款方面：
- Kamino 和 SparkLend 专注于以 ETH/SOL 计价的债务，用于 LST looping。
- Morpho、Euler v2 和 Maple 的稳定币借款占比超过 70%。
这种多样性显示出不同协议如何服务于各类策略，从高风险的 meme token 杠杆到以稳定收益为目标的策略。
链上主导与未来展望
Aave 主导 Ethereum L1，占全球借款的 85%。Kamino 在 Solana 上拥有 18 亿美元的贷款，而 Morpho 在 Base 上略胜 Aave，达到 8.5 亿美元。
随着 DeFi 的演进，这些洞察对区块链从业者来说就像金矿。不管你是构建 meme token 项目还是交易它们，理解借贷动态都能帮助你优化资本效率并降低风险。
欲了解更深层次的内容，包括净利差和估值，查看 Blockworks Research 的完整报告。别错过X 上的原始线程，里面有所有视觉图表和统计数据。
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